>> 中原證券-瑞豐新材(300910)季報點評：三季度盈利能力環(huán)比提升，產(chǎn)能快速擴充-231103
| 上傳日期： |
2023/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧敏豪 |
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事件：公司公布2023年三季度報告，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.52億元，同比增長5.42%。實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤4.51億元，同比增長24.01%，扣非后的歸母凈利潤4.27億元，同比增長31.70%。三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.14億元，同比下滑20.25%，環(huán)比增長14.03%；扣非后的凈利潤1.95億元，同比下滑8.83%，環(huán)比增長35.51%。
投資要點：
三季度盈利能力環(huán)比提升。2023年前三季度，公司毛利率/凈利率分別為34.46%/21.02%，同比+6.39pct/+3.22pct。單看三季度，公司毛利率/凈利率分別為37.47%/24.75%，同比+7.04pct/+3.46pct，環(huán)比+3.53pct/+3.29pct。我們認為高毛利率潤滑油添加劑復(fù)合劑銷售占比增加和產(chǎn)品成本控制得當是公司盈利能力提升的主要原因。
全國潤滑油添加劑出口量價齊升，河南出口量占比位列第一。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年前三季度全國潤滑油添加劑出口16.17萬噸，同比增長18.76%；出口單價23068.51元/噸，同比增長3.79%。其中河南出口8.42萬噸，同比增長17.58%；出口單價為22648.10元/噸，同比增長4.86%，出口量占比為52.04%，位列全國第一。單看三季度，全國潤滑油添加劑出口6.05萬噸，同比下滑5.05%，環(huán)比增長23.19%，出口單價23018.05元/噸，同比下滑5.11%，環(huán)比增長1.42%；河南潤滑油添加劑出口3.13萬噸，同比下滑4.76%，環(huán)比增長19.79%，出口單價22446.28元/噸，同比下滑5.53%，環(huán)比增長0.58%。隨著產(chǎn)品技術(shù)提升和在潤滑油添加劑供應(yīng)鏈重構(gòu)的契機下，中國潤滑油添加劑在全球市場上的競爭力逐漸增強，市場份額有望持續(xù)提升。
公司產(chǎn)能快速擴充，積極搶占全球市場份額。公司現(xiàn)有潤滑油添加劑單劑產(chǎn)能超過20萬噸/年，在建產(chǎn)能55萬噸/年，其中15萬噸/年潤滑油添加劑項目，一期6萬噸/年產(chǎn)能已于2022年三季度投產(chǎn)，二期9萬噸/年將于2023年年底投產(chǎn)。同時公司46萬噸/年潤滑油添加劑項目也在積極建設(shè)中，未來公司新鄉(xiāng)基地產(chǎn)能將超過70萬噸/年。隨著公司募投項目積極推進，產(chǎn)能不斷提升，公司在全球潤滑油添加劑市場份額將進一步提升，公司業(yè)績有望迎來較大增長。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是國內(nèi)潤滑油添加劑領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一，公司抓住行業(yè)處于國際供應(yīng)鏈體系面臨重建、國內(nèi)進口替代加速的機遇，積極提高市場占有率，未來成長空間廣闊，因此我們維持“增持評級”。由于三季度下游市場需求不及預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入為31.51/39.09/48.56億元，凈利潤為6.68/7.91/9.54億元，對應(yīng)的EPS為2.32/2.74/3.31元，對應(yīng)的PE為19.54/16.50/13.69倍。
風(fēng)險提示：下游需求復(fù)蘇不如預(yù)期，研發(fā)進度不如預(yù)期，產(chǎn)能擴大不如預(yù)期。
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