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事件描述
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入21.52億元，同比+5.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.51億元，同比+24.01%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利4.27億元，同比+31.70%。其中23Q3實(shí)現(xiàn)收入8.14億元，環(huán)比+14.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利為2.01億元，環(huán)比+31.37%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利為1.95億元，環(huán)比+35.41%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　潤(rùn)滑油添加劑出口環(huán)比量?jī)r(jià)齊升。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，23Q3中國(guó)出口潤(rùn)滑油添加劑6.05萬(wàn)噸，環(huán)比+23.10%，出口均價(jià)為23009元/噸，環(huán)比+1.45%；其中河南省出口為3.13萬(wàn)噸，出口均價(jià)為22381元/噸，河南省出口占比為51.73%，位列全國(guó)第一。進(jìn)口方面，23Q3中國(guó)進(jìn)口量為4.68萬(wàn)噸，環(huán)比-23.52%，進(jìn)口均價(jià)為30312元/噸，環(huán)比+2.76%。中國(guó)潤(rùn)滑油添加劑將憑借更優(yōu)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)提升全球市場(chǎng)份額。
　　原材料漲價(jià)傳導(dǎo)順暢，盈利能力穩(wěn)定。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，23Q3異丁烯為12314元/噸，環(huán)比+5%，Brent為85.6美元/桶，環(huán)比+9%，基礎(chǔ)油為9037元/噸，環(huán)比-6%，主要原材料呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。23Q3公司毛利率為37.47%，環(huán)比+3.53個(gè)pct，公司通過(guò)成本管控更好的保證了盈利能力的穩(wěn)定性。
　　投資建議
　　由于公司是國(guó)內(nèi)潤(rùn)滑油添加劑的頭部企業(yè)，具備API認(rèn)證、規(guī)模化、成本領(lǐng)先等多項(xiàng)突出能力，且全球市場(chǎng)需求約420萬(wàn)噸，公司滲透率仍低于5%，相比于海外四大仍具有極強(qiáng)的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利分別為6.28/7.61/8.77億元，對(duì)應(yīng)公司10月25日市值110億元，2023-2025年P(guān)E分別為17.6\14.5\12.6倍，首次覆蓋給予“買入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：由于潤(rùn)滑油添加劑的主要原料構(gòu)成為基礎(chǔ)油、異辛醇、五硫化二磷、硫化異丁烯、α-烯烴等，這些材料主要為石化下游產(chǎn)品，與原油價(jià)格由較高的正相關(guān)性，若出現(xiàn)短期內(nèi)原油快速的上漲，則容易造成相關(guān)原材料價(jià)格的大幅增長(zhǎng)，對(duì)產(chǎn)品盈利造成沖擊。
　　海外市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn):由于不同地區(qū)對(duì)于潤(rùn)滑油添加劑的進(jìn)出口關(guān)稅有一定差異，若海外對(duì)中國(guó)出口潤(rùn)滑油添加劑產(chǎn)品關(guān)稅上調(diào)，則會(huì)造成該行業(yè)的外部需求的一定下滑。
　　競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn):目前海外AddiTech公司于2022年底將其潤(rùn)滑油添加劑產(chǎn)能由2萬(wàn)噸提升至4萬(wàn)噸，將會(huì)對(duì)該區(qū)域的相關(guān)進(jìn)口需求帶來(lái)一定的影響。