>> 中誠信國際-PMI數(shù)據(jù)點評：景氣指數(shù)邊際回落，經(jīng)濟修復(fù)仍然曲折-231031
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
汪苑暉,張文宇,袁海霞 |
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季節(jié)性因素擾動制造業(yè)PMI回落，產(chǎn)需兩端均邊際走弱。10月制造業(yè)PMI為49.5%，較前值回落0.7個百分點，結(jié)束了自6月份以來的回升走勢，假期帶來的季節(jié)性因素擾動，制造業(yè)產(chǎn)需兩端景氣水平均邊際回落。
需求持續(xù)修復(fù)的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，新訂單指數(shù)及新出口訂單指數(shù)雙雙走弱。受內(nèi)需不穩(wěn)及節(jié)前部分需求提前釋放影響，10月新訂單指數(shù)較上月回落1個百分點至49.5%，回落至收縮區(qū)間，結(jié)束連續(xù)兩個月的擴張態(tài)勢，持續(xù)修復(fù)的基礎(chǔ)仍不牢靠。外需方面，新出口訂單指數(shù)未能延續(xù)上月升勢，為46.8%，較上月回落1個百分點，已經(jīng)連續(xù)7個月位于收縮區(qū)間，外需持續(xù)承壓。后續(xù)看，美國經(jīng)濟仍具韌性、穩(wěn)外貿(mào)政策發(fā)力及上年同期基數(shù)走低下，短期內(nèi)出口增速降幅或延續(xù)收窄，但也要看到，全球經(jīng)濟衰退壓力預(yù)期不改，IMF的最新預(yù)測認為全球經(jīng)濟增速將從2022年的3.5%放緩至2023年的3.0%和2024年的2.9%，相較上一期的預(yù)測值下調(diào)了0.1個百分點?？傮w看，三季度內(nèi)需已有所修復(fù)，但本月又呈現(xiàn)出一定曲折，外需整體仍較為疲弱，年內(nèi)出口或依然是經(jīng)濟修復(fù)的拖累項。
制造業(yè)生產(chǎn)擴張步伐放緩，需求偏弱產(chǎn)成品庫存指數(shù)止降轉(zhuǎn)升。需求放緩及節(jié)日影響開工等因素擾動下，PMI生產(chǎn)指數(shù)較上月回落1.8個百分點至50.9%,但連續(xù)5個月處于擴張區(qū)間。從生產(chǎn)相關(guān)的高頻指標來看，10月以來高爐開工率、PTA產(chǎn)業(yè)鏈負荷率等均較上月走弱，與PMI生產(chǎn)指數(shù)邊際走弱相印證。制造業(yè)產(chǎn)需兩端邊際走弱，10月原材料庫存未能延續(xù)上月升勢，較上月回落0.3個百分點，為48.2%，需求仍偏弱，產(chǎn)成品庫存較上月回升1.8個百分點，為48.5%。
制造業(yè)供需兩端邊際放緩、企業(yè)采購意愿走弱，原材料購進價格及出廠價格均止升轉(zhuǎn)降。10月大宗商品價格指數(shù)較上月有所回落，其中國際原油價格延續(xù)高位波動，10月OPEC一攬子原油價格月度均值（截至10月27日）為91.9美元/桶，較上月回落2.7美元/桶，部分行業(yè)大宗商品價格回落的同時，制造業(yè)產(chǎn)需邊際回落，企業(yè)采購意愿放緩，10月采購量指數(shù)較上月回落0.9個百分點，10月主要原材料購進價格指數(shù)、出廠價格指數(shù)分別為52.5%和47.7%，較上月分別回落6.8個百分點和5.8個百分點。原材料購進價格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)5個月高于出廠價格指數(shù)，購進與出廠價差或使得企業(yè)盈利修復(fù)受到制約。
大型企業(yè)、中型企業(yè)及小型企業(yè)景氣均走弱。從不同企業(yè)規(guī)?？?，本月大型企業(yè)制造業(yè)PMI擴張放緩，較上月回落0.9個百分點，為50.7%；中型企業(yè)PMI與小型企業(yè)PMI分別為48.7%和47.9%，較上月分別回落0.9個百分點和0.1個百分點。中小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力依然較大。
非制造業(yè)景氣保持擴張區(qū)間但擴張步伐放緩，服務(wù)業(yè)景氣及建筑業(yè)景氣均邊際走弱。10月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.6%，未能延續(xù)上月升勢，較上月回落1.1個百分點，其中服務(wù)業(yè)PMI、建筑業(yè)PMI保持在擴張區(qū)間但均較上月有所回落。
受房地產(chǎn)、資本市場等行業(yè)低迷拖累，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)止升轉(zhuǎn)降，但假期因素提振下部分接觸型服務(wù)行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)處于較高景氣區(qū)間。房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷及資本市場服務(wù)疲弱，資本市場服務(wù)、房地產(chǎn)行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均低于臨界點，受此影響，10月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)較上月回落0.8個百分點，為50.1%。不過受到“十一”節(jié)日效應(yīng)帶動，與居民旅游出行和消費相關(guān)的鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、生態(tài)保護及公共設(shè)施管理等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間。后續(xù)來看，隨著節(jié)日影響消退，企業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為57.5%，較上月回落0.6個百分點，但仍位于較高景氣水平，企業(yè)對未來行業(yè)發(fā)展較為樂觀。
基建保持較快施工進度，建筑業(yè)景氣邊際回落但仍位于擴張區(qū)間。10月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)53.5%，較上月回落2.7個百分點。其中土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為57.2%，連續(xù)三個月位于57.0%以上較高運行水平，或說明基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)保持較快施工進度。10月全國人大批準增發(fā)萬億國債，其中今年擬安排使用5000億元，結(jié)轉(zhuǎn)明年使用5000億元，同時三季度以來專項債發(fā)行提速支持基建項目施工，預(yù)計短期內(nèi)建筑業(yè)景氣水平仍有支撐。從市場預(yù)期來看，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為61.4%，保持高景氣區(qū)間，建筑業(yè)企業(yè)對近期市場發(fā)展較為樂觀。8月以來多項穩(wěn)地產(chǎn)政策密集出臺落地，但9月房地產(chǎn)投資累計同比降幅走擴，商品房銷售面積、銷售額累計同比降幅擴大以及房屋新開工面積仍處于兩位數(shù)的負增速區(qū)間，當前房地產(chǎn)市場仍位于低位。從10月以來的高頻數(shù)據(jù)來看，30大中城市商品房成交面積、二手房出售掛牌量指數(shù)波動回升，但二手房成交掛牌價指數(shù)延續(xù)8月以來的回落走勢，且大中城市成交土地占地面積自9月底以來也波動回落，后續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)政策效果仍待進一步觀察，短期內(nèi)房地產(chǎn)對于建筑業(yè)改善仍將形成拖累。
需求不足的問題仍在制約制造業(yè)及非制造業(yè)修復(fù)，經(jīng)濟修復(fù)整體呈現(xiàn)波折，經(jīng)濟延續(xù)回升仍需政策呵護與支撐。據(jù)我們測算（詳見報告《經(jīng)濟呈波浪式修復(fù)并筑底回升，建議關(guān)注風險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性機會--2023年三季度宏觀經(jīng)濟及大類資產(chǎn)配置分析與四季度展望》），四
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