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投資要點(diǎn)
　　公司披露了2023年三季報(bào)，前三季度營(yíng)收480.96億，同比-8.85%，歸母凈利潤(rùn)7.87億，同比-49.12%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.30億，同比-69.30%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　單季度收入高增，毛利率暫時(shí)承壓
　　單Q3營(yíng)收232.99億，同比+30.04%，歸母凈利潤(rùn)4.61億，同比-22.06%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.19億，同比-25.63%；毛利率7.82%，同比減少3.6pct，環(huán)比減少2.6pct。
　　推動(dòng)AIGC技術(shù)創(chuàng)新，G7平臺(tái)支持多種加速芯片單
　　Q3銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為1.55%/0.59%/3.19%，同比減少0.59/0.18/1.16pct；公司持續(xù)強(qiáng)化在算力、算法、調(diào)度系統(tǒng)等層面的業(yè)務(wù)布局，公司發(fā)布的全新一代G7算力平臺(tái)，涵蓋面向云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等應(yīng)用場(chǎng)景的16款產(chǎn)品，采用開(kāi)放多元的架構(gòu)設(shè)計(jì)，支持x86、ARM等國(guó)際國(guó)內(nèi)8種通用處理器和51種加速芯片。
　　加大備貨，供應(yīng)體系逐步多元
　　公司近三個(gè)月持續(xù)加大備貨力度，Q3末公司存貨達(dá)到211億，同比+24.93%，于二季度末環(huán)比+5.48%，公司將JDM商業(yè)模式的探索同供應(yīng)鏈創(chuàng)新相結(jié)合，將人工智能、5G、邊緣計(jì)算、云計(jì)算等新技術(shù)融入供應(yīng)鏈之中，打造了數(shù)字化、智能化的供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)，提供科學(xué)決策依據(jù)，通過(guò)趨勢(shì)預(yù)判、策略備貨、核心部件驗(yàn)證替換等，減少供應(yīng)鏈波動(dòng)。
　　盈利預(yù)測(cè)和估值
　　考慮到美國(guó)逐步加大芯片限制的情況，因此預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入730.75 /840.29 /924.32億（+5.10%/+14.99%/+10.00%），歸母凈利潤(rùn)15.36/20.36/23.12億（-26.17%/+32.57%/+13.56%），對(duì)應(yīng)PE為28.92/21.81/19.21，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、人力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)更新?lián)Q代的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)等。