>> 華泰期貨-鋅月報(bào)：多空因素交織，鋅價(jià)震蕩運(yùn)行-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
1623KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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策略摘要
礦端方面，湖南、四川地區(qū)個(gè)別礦山有停產(chǎn)檢修計(jì)劃，且國(guó)內(nèi)北方礦山即將進(jìn)入生產(chǎn)淡季，預(yù)計(jì)礦端供應(yīng)偏緊，國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)仍有下調(diào)空間。冶煉方面，除云南、湖南等地區(qū)有個(gè)別煉廠減產(chǎn)外，多數(shù)生產(chǎn)開工依舊維持高水平，疊加進(jìn)口鋅錠的補(bǔ)充，鋅錠供應(yīng)壓力持續(xù)。需求方面，受傳統(tǒng)消費(fèi)淡季、終端訂單不足等因素影響，鋅合金及氧化鋅開工或表現(xiàn)平平，而隨著采暖季的到來(lái)，北方環(huán)保政策或階段性干擾鍍鋅生產(chǎn)開工，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策維持寬松向好，重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)、基建等方面政策對(duì)實(shí)際消費(fèi)的刺激情況。
海外方面，礦端受生產(chǎn)成本過高等因素影響關(guān)停范圍擴(kuò)大，對(duì)價(jià)格存一定支撐。而從部分鋅冶煉廠產(chǎn)能變動(dòng)情況來(lái)看，法國(guó)的Auby煉廠及荷蘭的Budel煉廠基本復(fù)產(chǎn)，仍需關(guān)注冬季能源價(jià)格變動(dòng)的情況。而Glencore的Nordenham冶煉廠停產(chǎn)后至今無(wú)復(fù)產(chǎn)消息。目前全球鋅需求存在一定的不確定性，且宏觀走勢(shì)對(duì)市場(chǎng)情緒的影響為首要關(guān)注點(diǎn)，仍需關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及加息路徑的變動(dòng)。
總體來(lái)看，礦端偏緊格局為鋅價(jià)下方提供一定支撐，但隨著消費(fèi)淡季的來(lái)臨，11月需求端或難有明顯亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)11月滬鋅或維持區(qū)間震蕩運(yùn)行于21000-22000元/噸，仍需關(guān)注海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議及國(guó)內(nèi)政策對(duì)市場(chǎng)情緒和消費(fèi)的實(shí)際提振效果。
■ 2023年10月鋅產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)情況梳理
原料端：SMM國(guó)產(chǎn)鋅精礦周度加工費(fèi)較上月底下降100元/金屬噸至5050元/金屬噸，SMM進(jìn)口鋅精礦周度加工費(fèi)較上月底下降30美元/干噸至110美元/干噸。國(guó)內(nèi)大型礦山基本維持正常生產(chǎn)，海外鋅礦部分關(guān)停。
冶煉端：除了湖南地區(qū)少量企業(yè)檢修停產(chǎn)外，其他地區(qū)冶煉廠基本維持正常生產(chǎn)，冶煉利潤(rùn)基本在600-850元/噸，冶煉廠生產(chǎn)積極性較好，預(yù)計(jì)鋅錠產(chǎn)量維持高位。
消費(fèi)端：雖然處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季但市場(chǎng)現(xiàn)貨成交一般，其中鍍鋅企業(yè)開工率在62%左右，北方部分企業(yè)受環(huán)保等因素影響減停產(chǎn)；壓鑄鋅合金企業(yè)開工率較上月底的40%上漲至50.5%，五金衛(wèi)浴等常規(guī)終端企業(yè)仍無(wú)明顯消費(fèi)變化，但汽車配件領(lǐng)域略有好轉(zhuǎn)，整體變動(dòng)不大。氧化鋅企業(yè)開工率基本維持在62%，北方環(huán)保問題對(duì)氧化鋅生產(chǎn)暫無(wú)影響。
庫(kù)存端：截至10月30日，SMM七地鋅錠庫(kù)存總量為9.90萬(wàn)噸，較上月底的8.03萬(wàn)噸增加了1.87萬(wàn)噸，其中上海市場(chǎng)庫(kù)存國(guó)產(chǎn)鋅錠品牌有所到貨；天津市場(chǎng)受環(huán)保問題影響，下游提貨較少。截止10月31日，LME庫(kù)存8.45萬(wàn)噸，較9月底的10.3萬(wàn)噸減少了1.85萬(wàn)噸。月內(nèi)LME鋅錠庫(kù)存整體去化為主。
策略
單邊：中性。
礦端偏緊格局為鋅價(jià)下方提供一定支撐，但隨著消費(fèi)淡季的來(lái)臨，11月需求端或難有明顯亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)11月滬鋅或維持區(qū)間震蕩運(yùn)行于21000-22000元/噸，建議沿21000元/噸一線逢低買入套保，沿22000元/噸一線逢高賣出套保。
套利：中性。
■風(fēng)險(xiǎn)
1、國(guó)內(nèi)消費(fèi)大幅回落
2、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期激進(jìn)加息
3、冶煉廠加速提產(chǎn)
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