>> 興業(yè)證券-久立特材(002318)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，高端布局成效凸顯-231104
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
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業(yè)績概要：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入61.54億元，同比增長29.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.08億元，同比增長26.25%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.80億元，同比增長0.86%。其中，第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.90億元，同比增長34.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.96億元，同比增長6.52%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.93億元，同比增長1.72%。
高端產(chǎn)品持續(xù)放量推動公司主營業(yè)務盈利環(huán)比改善。2022Q4-2023Q3，公司歸母凈利潤分別為4.10億元、2.33億元、4.79億元和3.96億元，2023Q3歸母凈利潤環(huán)比下降17.33%，主要是公司從永興材料獲取的投資收益下降所致。剔除投資收益后，2023Q3公司歸母凈利潤3.24億元，環(huán)比增長174.58%，預計主要受益于公司高端產(chǎn)品的持續(xù)放量。隨著公司年產(chǎn)5500KM核電、半導體、醫(yī)藥、儀器儀表等領域用精密管材項目等高端產(chǎn)品產(chǎn)線陸續(xù)投入使用和爬坡，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日益優(yōu)化，產(chǎn)品單位盈利能力有望持續(xù)提升?？傮w來看，公司高端產(chǎn)品放量帶動Q3公司主營業(yè)務盈利環(huán)比增長。
收購海外復合管產(chǎn)能，收獲中東大額訂單。2023年4月-5月，公司先后出資合計1309萬歐元，收購了德國EBK公司（EBK公司主要從事冶金復合管的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售）。收購EBK后，公司復合管產(chǎn)能顯著提升，國內(nèi)外優(yōu)勢資源得到整合，拓展國際復合管市場取得了積極進展。根據(jù)公司公告：近日公司全資孫公司EBK與阿布扎比國家石油公司簽訂了總長度約92公里的管線管鋼供應合同，合同總價（含稅）約5.92億歐元（折合人民幣約46億元）。該合同的簽訂標志著公司海外復合管市場開拓取得了重大突破。
兩大高端產(chǎn)品放量，提升公司整體盈利能力。根據(jù)公司標準：高端產(chǎn)品為噸價在10萬元以上，毛利率在30%以上的產(chǎn)品，高端產(chǎn)品具有更高的附加值。公司多年來致力于先進產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代，在高端產(chǎn)品開發(fā)方面取得了矚目成就。目前公司在鎳基合金油井管和核電蒸汽發(fā)生器用U形傳熱管等領域進展迅速：（1）公司現(xiàn)擁有鎳基合金油井管年產(chǎn)能3000噸（另有彈性產(chǎn)能10000噸，合計產(chǎn)能約1.3萬噸），21年已通過海外客戶認證，隨著海外訂單的陸續(xù)落地，公司鎳基合金油井管業(yè)務有望迎來爆發(fā)式增長；（2）在核電蒸汽發(fā)生器用U形傳熱管領域，公司是國內(nèi)唯二廠家之一，在核電建設重啟背景下，公司核電用U形傳熱管業(yè)務有望受益。隨著高端產(chǎn)品不斷放量，公司整體盈利能力有望顯著提高。
盈利預測及投資建議：隨著各項新建產(chǎn)能的陸續(xù)落地和歐洲久立復合管產(chǎn)能的釋放，公司產(chǎn)能規(guī)模進一步擴大，為提高公司產(chǎn)品市占率奠定基礎；公司高端產(chǎn)品逐步放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，噸盈利有望持續(xù)提升。量價齊升背景下，公司業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長，因此我們上調(diào)了公司的盈利預測，預計2023- 2025公司歸母凈利潤分別為14.76、14.69、16.78億元，EPS分別為1.51、1.50、1.72元，11月3日收盤價對應PE分別為13.1、13.2、11.5倍，維持“增持”評級。
風險提示：項目爬產(chǎn)不及預期、海外認證進度不及預期、核電建設進度放緩等。
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