>> 申萬宏源-全球宏觀周報·第133期：美國就業(yè)市場溫和降溫-231104
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
1437KB |
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pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,王茂宇 |
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此報告為加密報告 |
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周話題：美國就業(yè)市場溫和降溫
當(dāng)?shù)貢r間11月3日，美國勞工局公布10月就業(yè)數(shù)據(jù)，10月美國新增非農(nóng)就業(yè)15.0萬人，失業(yè)率上升0.1個百分點(diǎn)至3.9%，勞動參與率回落至62.7%，平均時薪環(huán)比回落至0.2%，均低于市場預(yù)期，數(shù)據(jù)公布之后10Y美債利率、美元指數(shù)大幅下行，反映市場對美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期弱化，以及美聯(lián)儲加息概率下修、降息時點(diǎn)提前的預(yù)期變化。
美10月非農(nóng)新增就業(yè)低于預(yù)期，反映服務(wù)業(yè)恢復(fù)轉(zhuǎn)弱。10月美國新增非農(nóng)就業(yè)15萬人，較上月幾乎腰斬。1）休閑酒店業(yè)新增就業(yè)大幅放緩，四季度美國居民服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)或?qū)⒎啪彙＝逃l(wèi)生業(yè)再度成為新增就業(yè)主力，但休閑酒店業(yè)僅新增1.9萬人，是今年4月以來最低值，或反映夏季美國服務(wù)業(yè)較快的恢復(fù)正在結(jié)束。2）10月制造業(yè)大幅減少3.5萬人，和10月美國ISM制造業(yè)PMI中就業(yè)指數(shù)下滑至46.8相對應(yīng)。
失業(yè)率、勞動參與率小幅惡化，薪資增速放緩。和非農(nóng)就業(yè)轉(zhuǎn)弱相對應(yīng)，失業(yè)率小幅上升0.1個百分點(diǎn)至3.9%，而勞動參與率下滑0.1個百分點(diǎn)至62.7%，總體來說這一數(shù)據(jù)組合顯示美國就業(yè)市場轉(zhuǎn)冷節(jié)奏相對溫和，尚未出現(xiàn)失業(yè)率跳升的情況。職位空缺下行、時薪放緩指向美國核心非居住服務(wù)通脹將持續(xù)降溫。
美國就業(yè)市場仍屬溫和轉(zhuǎn)弱，需關(guān)注企業(yè)裁員動向。其實(shí)美國就業(yè)市場轉(zhuǎn)冷是大勢所趨，從居民和企業(yè)部門兩方面來看，1）一方面，美國職位空缺波折中回落，指向就業(yè)市場“緩沖墊”消耗。美國居民超額儲蓄以及今年的個稅優(yōu)惠保障了居民收入，超額居民收入創(chuàng)造了居民超額消費(fèi)動力，在這一情況下企業(yè)也有超額招聘需求，體現(xiàn)在職位空缺高于疫情之前。最新9月美職位空缺繼續(xù)回落，指向美國就業(yè)市場的“緩沖墊”逐步消耗，進(jìn)而導(dǎo)致就業(yè)市場溫和轉(zhuǎn)弱。2）另一方面，美聯(lián)儲加息對企業(yè)部門的滯后效應(yīng)逐步體現(xiàn)，美國企業(yè)部門所面臨的再融資高利息壓力是逐步提升的。但是，明年仍有幾大因素可能使得美國經(jīng)濟(jì)具備韌性，如根據(jù)高通脹調(diào)整的個稅優(yōu)惠可能在明年仍對實(shí)際收入有支撐、美債利率回落可能激發(fā)美國住宅投資等，而企業(yè)部門所面臨的利息支出壓力將是主要不確定性因素。
低于預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲加息概率下行，降息時點(diǎn)可能提前。近一周10Y美債利率回落主要反映就業(yè)數(shù)據(jù)、財政部增發(fā)長債力度低于預(yù)期。本周10Y美債利率快速下滑，目前已至4.57%左右，一周之內(nèi)下滑20BP，一方面的確反映10月就業(yè)數(shù)據(jù)的影響，市場在10月末超預(yù)期的三季度美國GDP數(shù)據(jù)之后對樂觀預(yù)期形成了一定修正，另一方面反映的則是美財政部最新再融資會議對于7年期以上的國債增發(fā)力度低于預(yù)期，期限溢價推升美債利率作用小幅減弱。對于美聯(lián)儲來說，本次就業(yè)數(shù)據(jù)最大影響可能是市場對于首次降息的預(yù)期時點(diǎn)有所提前（至5月），同時美聯(lián)儲近期再次加息的概率也是下降的。
日央行再調(diào)YCC政策，明年貨幣政策正?；邆浠A(chǔ)。當(dāng)?shù)貢r間10月31日，日央行宣布再次微調(diào)YCC政策，將1%作為10年期日本國債收益率的參考上限“Reference”。日央行微調(diào)YCC政策主因?yàn)?0Y日債利率上升較快，而這又是部分受到美債利率上行影響。日本10年期國債利率10月31日一度升至0.96%，這可能更多受到海外因素影響，如10月前的全球油價上漲，以及10Y美債利率上行。目前日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)算不上強(qiáng)勢，但日本企業(yè)、居民通脹預(yù)期均穩(wěn)定在7月日央行會議時水平，明年日央行持續(xù)推進(jìn)貨幣政策正?；邆浠A(chǔ)，即可能取消YCC以及負(fù)利率政策，這可能整體性提升全球國債利率。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)跟蹤：9月美國營建支出同比8.7%；新興市場跟蹤：巴西降息50BP。
全球宏觀日歷：關(guān)注美國10月財政數(shù)據(jù)；風(fēng)險提示：美聯(lián)儲緊縮力度超預(yù)期。
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