>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：國內(nèi)海外改善共振，支撐A股反彈-231104
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
一、國內(nèi)海外改善共振，A股反彈延續(xù)：美聯(lián)儲加息結(jié)束交易正在發(fā)酵。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善，是美國從供給側(cè)抗通脹的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，會強(qiáng)化美聯(lián)儲加息結(jié)束的概率。9月中旬以來，A股和美股相關(guān)性提升，美債收益率變化是主要矛盾，美股反彈，A股也可以。國內(nèi)金融工作會議后，活躍資本市場政策進(jìn)入落地期，也是支撐A股反彈的邏輯。
美聯(lián)儲加息是否已經(jīng)結(jié)束，其實(shí)仍存在不確定性。但短期肯定是美聯(lián)儲結(jié)束交易正在發(fā)酵的時間窗口：10月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了通脹回落，再加息概率下降的預(yù)期。新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)15.0萬人低于預(yù)期，勞動參與率小幅回落，平均時薪同環(huán)比顯著下行。12月美聯(lián)儲不加息概率提升至90%，目前對于后續(xù)聯(lián)邦基金路徑的基準(zhǔn)預(yù)期就是不再加息，且24Q2開始降息概率不斷增加。我們再次提示，美聯(lián)儲加息結(jié)束交易，對應(yīng)股市反彈，美債收益率回落，石油和工業(yè)金屬高位震蕩，黃金上漲概率加大。后續(xù)美聯(lián)儲加息預(yù)期完全可能有反復(fù)，但短期行情演繹確定性較高。
金融工作會議召開，通告稿全新表述集中在兜底房地產(chǎn)風(fēng)險上，但大會召開后，活躍資本市場政策進(jìn)入加速落地期。支持頭部證券公司通過并購重組做大做強(qiáng)；引入長期機(jī)構(gòu)投資者，提升A股上市公司質(zhì)量和投資功能，都構(gòu)成近期的重要催化，這同樣有利于支撐A股反彈延續(xù)。
二、繼續(xù)推薦出口鏈：家電家居、汽車零配件、紡織服裝、工程機(jī)械等。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善+美債收益率下行，出口鏈先進(jìn)制造+核心消費(fèi)等新beta資產(chǎn)也迎來反彈窗口。繼續(xù)提示，23Q4是醫(yī)藥行情阻力較小的窗口?；钴S資本市場政策加速落地，看好中特估和券商的投資機(jī)會。中期繼續(xù)看好華為鏈和AI應(yīng)用海外映射。
結(jié)構(gòu)選擇上，繼續(xù)提示，短期處于預(yù)期中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善窗口，要重視出口鏈的投資機(jī)會。重點(diǎn)關(guān)注家電家居、汽車零部件、紡織服裝、工程機(jī)械等。
中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善+美債收益率下行，分母端壓力緩和，同時分子端，國內(nèi)穩(wěn)增長政策空間打開，內(nèi)外需改善預(yù)期發(fā)酵可能一通百通。我們提示，市場beta可能已經(jīng)出現(xiàn)了變化。中國經(jīng)濟(jì)新范式，外循環(huán)重點(diǎn)看先進(jìn)制造的國際競爭力，內(nèi)循環(huán)重點(diǎn)看消費(fèi)服務(wù)的支撐力。經(jīng)濟(jì)好，大概率是出口好、消費(fèi)好。那么，短期出口鏈先進(jìn)制造+核心消費(fèi)等新beta資產(chǎn)也迎來反彈窗口。其中，醫(yī)藥生物是市場普遍關(guān)注的2024年困境反轉(zhuǎn)方向，23Q4就是行情阻力較小的窗口。
活躍資本市場政策進(jìn)入加速落地期，券商直接受益。廣義中特估所代表的強(qiáng)化公司治理，增強(qiáng)股東回報的導(dǎo)向，正在形成一種思潮。這可能是未來1-2年賺錢效應(yīng)擴(kuò)散，板塊估值提升的重要線索。中期繼續(xù)看好華為鏈和AI應(yīng)用海外映射。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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