>> 長江證券-寶立食品(603170)2023年三季報點評：百尺竿頭更進步-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大?。?/td>
| 496KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠,范晨昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司2023前三季度營業(yè)總收入17.59億元（同比+19.24%，下文同）；歸母凈利2.41億元（+57.02%），扣非凈利1.81億元（+28.14%）。2023Q3營業(yè)總收入6.31億元（+11.8%）；歸母凈利7508.49萬元（+23.68%），扣非凈利6983.04萬元（+16.22%）。
事件評論
B端主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，C端空刻或觸底反彈。營業(yè)收入分產(chǎn)品看，復(fù)合調(diào)味料前三季度8.57億元（+33.00%）、2023Q3（+34.34%），輕烹解決方案前三季度7.43億元（+3.71%）、2023Q3（-10.51%），飲品甜點配料前三季度1.1億元（+2.34%）、2023Q3（-23.13%），復(fù)調(diào)三季度增速有加快趨勢，主要是大客戶產(chǎn)品銷售貢獻，輕烹解決方案、飲品甜點配料則表現(xiàn)出一定壓力，其中輕烹業(yè)務(wù)預(yù)計主要受空刻意面銷售收入下滑的影響，該趨勢已經(jīng)有所改善。分渠道看，直銷前三季度14.04億元（+13.35%）、2023Q3（+3.88%），非直銷前三季度3.07億元（+30.74%）、2023Q3（+34.20%），直銷增速偏慢也主要是空刻意面直銷占比較大的影響。三季度末公司合計經(jīng)銷商359個，環(huán)比+40個。
非華東占比進一步提升，華南在較高基礎(chǔ)上繼續(xù)加速成長。營業(yè)收入分區(qū)域看，華東前三季度13.78億元（+10.84%）、2023Q3（+2.50%），華南前三季度0.76億元（+32.30%）、2023Q3（+32.67%），華北前三季度1.22億元（+39.08%）、2023Q3（+27.84%），華中前三季度0.48億元（+48.15%）、2023Q3（+35.8%），東北前三季度0.50億元（+43.28%）、2023Q3（+44.02%）、西南前三季度0.14億元（+180.89%）、2023Q3（+163.10%），西北前三季度0.06億元（+68.77%）、2023Q3（+78.37%），境外前三季度0.17億元（+85.61%）、2023Q3（+76.25%）。
產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化帶來毛利率、費用率調(diào)整，整體盈利改善。公司2023前三季度歸母凈利率提升3.3pct至13.7%，毛利率-0.37pct至33.9%，期間費用率-0.77pct至19.02%，細項變動：銷售費用率（-0.77pct）、管理費用率（+0.36pct）、研發(fā)費用率（-0.23pct）、財務(wù)費用率（-0.13pct）。2023Q3歸母凈利率提升1.14pct至11.9%，毛利率-2.22pct至32.34%，期間費用率-1.93pct至16.71%，細項變動：銷售費用率（-2.01pct）、管理費用率（-0.30pct）、研發(fā)費用率（+0.11pct）、財務(wù)費用率（+0.26pct）。毛利率和銷售費用率的下降預(yù)計主要和空刻收入占比下降有關(guān)（其毛利率水平較高、銷售費用率也較高）。2023Q3扣非凈利率11.06%（+0.42pct），為2022年以來單季度最高水平。
盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利分別為3.14/3.41/3.91億元，EPS分別為0.78/0.85/0.98元，對應(yīng)當前股價PE分別為25/23/20X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、食品安全風(fēng)險；
2、原材料價格大幅上漲；
3、新產(chǎn)品開發(fā)與競爭風(fēng)險等。
|
|
