2023年11月2日，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議上將基準(zhǔn)利率維持在5.25%-5.50%區(qū)間不變，連續(xù)第二次按下“暫停鍵”，符合市場及我們的預(yù)期。FOMC聲明措辭變化不大，主要反映了9月以來更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)市場以及更加收緊的金融狀況。11月再次暫停加息部分出于金融穩(wěn)定的考量，但因通脹仍有上行風(fēng)險(xiǎn)，加息的大門仍然敞開。同時(shí)，長債利率走高且短期迅速逆轉(zhuǎn)的可能性不高，以及四季度經(jīng)濟(jì)增長面臨的不確定性增多也使得短期加息必要性有所降低。短期繼續(xù)加息（“更高”）因金融穩(wěn)定考量而受限，中期維持緊縮更長時(shí)間（“更久”）必要性有所上升，市場當(dāng)前預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2024年6月降息，但我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)可能更晚。 短期偏“鴿”：加息的大門仍然敞開，但必要性有所降低 暫停加息一定程度出于金融穩(wěn)定的考量 聲明首提金融狀況收緊。11月聲明在“信貸環(huán)境收緊”的描述中加上了“金融”一詞，以反映近期金融狀況的收緊。值得注意的是，“信貸環(huán)境收緊”首次出現(xiàn)在3月美國銀行危機(jī)爆發(fā)之時(shí)，出于金融穩(wěn)定的考量，美聯(lián)儲(chǔ)在5月首次暫停了加息?？紤]到近一階段長債利率的快速上升，再次加息可能會(huì)加劇金融市場潛在風(fēng)險(xiǎn)，因而此次暫停也是納入了金融穩(wěn)定的考量。 美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)上亦強(qiáng)調(diào)目前金融狀況已顯著收緊，并可能對(duì)貨幣政策路徑產(chǎn)生影響（ …persistent changes in financialconditions can have implications for the path of monetary policy…），呼應(yīng)了包括鮑威爾在內(nèi)的一眾美聯(lián)儲(chǔ)官員此前均已表示長債利率上升使得加息必要性有所降低。 后續(xù)加息大門仍然敞開 聲明強(qiáng)調(diào)了更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長和勞動(dòng)力市場 1)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長描述的措施更強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增長描述由7月會(huì)議的“moderate”到9月會(huì)議的“solid”，11月進(jìn)一步升級(jí)為更強(qiáng)的“strong”。層層遞進(jìn)的經(jīng)濟(jì)增長描述也反映了持續(xù)超過趨勢性水平的經(jīng)濟(jì)增長將是通脹上行風(fēng)險(xiǎn)的重要推力。 2)對(duì)就業(yè)市場措辭由此前的“ slowed ”逆轉(zhuǎn)為偏強(qiáng)的“moderated”，并維持依然強(qiáng)勁（... but remain strong）的判斷，表明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)9月以來勞動(dòng)力市場放緩減弱的進(jìn)展并不滿意。
