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10月中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)板塊情緒回落，主要受3季度業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)影響。中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)環(huán)比-3%，對(duì)比納指/恒指-3%/-4%。行業(yè)：電商（-2%）>游戲/生活服務(wù)（-4%）> OTA/社交（-5%）>文娛（-9%）>搜索及廣告（-21%）。
　　行業(yè)：1）電商：3季度淡季大盤(pán)承壓，我們預(yù)計(jì)阿里（10月股價(jià)-4%）3季度GMV +3%/CMR +4.6%，雙十一開(kāi)放新廣告產(chǎn)品，拉動(dòng)商戶投放意愿；京東（-11%）零售受業(yè)務(wù)調(diào)整影響收入或低于預(yù)期，符合我們年初下調(diào)至中性評(píng)級(jí)的判斷；拼多多（6%）主站盈利能力持續(xù)提升；快手（-20%）泛貨架拓展GMV增量。預(yù)計(jì)4季度大促帶動(dòng)行業(yè)恢復(fù)。2）OTA：預(yù)計(jì)攜程（-4%）/同程（-13%）業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)持續(xù)，4季度收入增速放緩預(yù)期下股價(jià)或短期承壓。3）生活服務(wù)：9月餐飲收入同比+14%，預(yù)計(jì)美團(tuán)（-3%）到店酒旅營(yíng)銷(xiāo)及競(jìng)爭(zhēng)投入持續(xù)，但競(jìng)爭(zhēng)趨于緩和。4）廣告：受電商淡季及招商影響，預(yù)計(jì)3季度百度（-21%）廣告中低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，看好文心4.0對(duì)產(chǎn)品重構(gòu)和收入的潛在拉動(dòng)作用。5）文娛：騰訊音樂(lè)（+14%）/云音樂(lè)（+4%）領(lǐng)先文娛賽道漲幅，維持音樂(lè)付費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)預(yù)期。6）游戲：10月網(wǎng)易/米哈游各有1款游戲獲版號(hào)。預(yù)計(jì)3季度網(wǎng)易（+8%）《逆水寒》流水維持強(qiáng)勁或驅(qū)動(dòng)手游收入超預(yù)期；騰訊（-4%）端游受暑期及新游帶動(dòng)收入增幅或好于手游。
　　 10月報(bào)告回顧：3季度業(yè)績(jī)預(yù)覽：阿里/拼多多/百度/快手/京東/嗶哩/愛(ài)奇藝/達(dá)達(dá)；月報(bào)：游戲/電商；快報(bào)：十一數(shù)據(jù)/百度世界大會(huì)/順豐同城股價(jià)異動(dòng)。
　　投資啟示：3季度互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)收入承壓，利潤(rùn)超預(yù)期可能性大，4季度低基數(shù)因素應(yīng)看到業(yè)績(jī)恢復(fù)趨勢(shì)，看好拼多多、網(wǎng)易。