>> 交銀國際-證券行業(yè)：3季度上市券商盈利低于預(yù)期，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較弱-231103
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大?。?/td>
| 632KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
同步 |
作者： |
萬麗 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
3季度上市券商盈利同比下降10.6%，大型券商中華泰增速領(lǐng)先同業(yè)。43家A股上市券商前三季度歸母凈利潤同比增長6.3%，增速較上半年放緩7.3個百分點(diǎn)，3季度單季同比下降10.6%。前10大券商（以資產(chǎn)規(guī)模計）前三季度/3季度歸母凈利潤同比下降1.5%/10.6%。大型券商中，華泰同比增長22.6%，增速領(lǐng)先同業(yè)，其次廣發(fā)同比增長11.0%；中金和海通盈利同比下降23.4%和28.2%，降幅超同業(yè)。
核心營收增長主要來自自營投資收益，低位上保持較好增長。前三季度上市券商核心營收同比增長5.8%（vs.前十大+2.1%），增長主要來自自營投資收益。前三季度自營投資收益同比增長71%（vs.前十大+42%），3季度單季在低位上同比增長47%，前十大券商同比增長49%。前十大券商凈利息收入同比下降30%（vs.上市券商整體下降23%），預(yù)計主要由于境外業(yè)務(wù)融資成本上升。
輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較弱。前三季度手續(xù)費(fèi)傭金凈收入同比下降11%/3季度同比下降18%，大型券商投行業(yè)務(wù)降幅高于上市券商整體。前十大券商前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同比下降12%，與上市券商整體降幅一致，中金和中信建投表現(xiàn)好于同業(yè)；投行業(yè)務(wù)同比下降22%，降幅高于上市券商4個百分點(diǎn)，其中中金同比下降44%；扣除國泰君安和中泰受基金并表影響，資管手續(xù)費(fèi)傭金凈收入同比下降9.5%，華泰表現(xiàn)亮眼，同比增長21%。
3季度總資產(chǎn)環(huán)比下降。從資產(chǎn)增速來看，前10大券商總資產(chǎn)較年初增長3.2%，與上市券商整體增幅一致，增長主要來自交易性金融資產(chǎn)。中信、銀河和廣發(fā)資產(chǎn)增速在8%左右，高于同業(yè)；海通和中金總資產(chǎn)較年初下降。3季末總資產(chǎn)環(huán)比下降2.3%，杠桿率普遍較年初下降。
維持行業(yè)同步評級，維持華泰買入評級。行業(yè)市凈率目前處于-1倍標(biāo)準(zhǔn)差水平，位于過去5年19%歷史分位數(shù)，估值具有吸引力。短期IPO發(fā)行放緩不改變頭部券商在投行業(yè)務(wù)上的領(lǐng)先競爭優(yōu)勢，中長期來看，頭部券商將充分受益于居民財富向資本市場轉(zhuǎn)移的趨勢，以及資本市場機(jī)構(gòu)化、國際化趨勢。維持華泰證券（6886 HK）買入評級，科技優(yōu)勢和國際化擴(kuò)張構(gòu)建了公司的差異化競爭優(yōu)勢，盈利有望保持穩(wěn)健。
|
|
