>> 華泰期貨-橡膠月報：雨水減少，關注海外原料上量-231105
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 1113KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
國內(nèi)進口環(huán)比減少疊加需求穩(wěn)定下，預計國內(nèi)天然橡膠有望維持繼續(xù)去庫的格局，順丁橡膠因供應環(huán)比回升，現(xiàn)貨價格有壓力，但因成本端支撐，預計回調(diào)空間受限。
核心觀點
■市場分析
11月全球橡膠主產(chǎn)區(qū)處于割膠旺季，產(chǎn)量環(huán)比有望進一步回升，但因原料價格高企帶來的上游加工利潤持續(xù)低迷，抑制成品產(chǎn)出，還需要等待原料價格回落后的修復。但隨著國內(nèi)船期到來，預計11月國內(nèi)進口量有望小幅回升，國內(nèi)隨著雨水減少，原料價格高位下，原料產(chǎn)出或有望快速提升，但還需要關注臨近停割期，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)氣溫變化對于產(chǎn)出的干擾。順丁橡膠因上游檢修裝置產(chǎn)能大于重啟裝置，預計供應有望小幅回落。
展望11月下游需求，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟政策或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力下，將有利于輪胎替換及配套需求的改善，但因國內(nèi)房地產(chǎn)政策延續(xù)前期不變，房地產(chǎn)大幅改善難度較大，以及下游旺季已經(jīng)結束，后期國內(nèi)更多關注基建的改善，我們預計11月國內(nèi)需求繼續(xù)向好，但改善幅度仍有限?；诤Ｍ饧酉⒐?jié)奏放緩以及補庫周期來臨支撐下，國內(nèi)輪胎出口短期將持高增速。目前下游輪胎廠成品庫存實質(zhì)性去化，需求改善支撐下將使得輪胎廠有原料采購意愿，預計11月需求環(huán)比小幅改善。。
國內(nèi)隨著到港量的增加，11月進口量有望回升。隨著國內(nèi)進口量的回升，預計深色庫存有望回升，而國內(nèi)臨近停割，淺色庫存有望小幅回落。11月國內(nèi)順丁橡膠因上游檢修裝置產(chǎn)能大于重啟裝置，預計供應有望小幅回落，需求小幅改善預期下，預計順丁橡膠11月將迎來小幅去庫。
■策略
單邊：RU及NR中性，BR中性。因后期到港量回升，國內(nèi)11月進口量環(huán)比增加。國內(nèi)將迎來小幅累庫，更多的壓力或在NR上。國內(nèi)收儲以及海外減產(chǎn)仍有干擾，預計價格難有明顯回落空間，預計價格呈現(xiàn)先抑后揚走勢。順丁橡膠則呈現(xiàn)供需小幅改善格局，受制于上游高庫存，預計價格回升幅度有限。
價差：11月RU與NR價差存在季節(jié)性擴大可能，主要因國內(nèi)面臨產(chǎn)量季節(jié)性減少，而海外處于高產(chǎn)期，且國內(nèi)11月也將迎來進口回升下，預計NR面臨的供應壓力更大，有利于RU與NR價差擴大。
風險
國內(nèi)進口節(jié)奏的變化，云南產(chǎn)區(qū)天氣變化，順丁橡膠裝置檢修重啟計劃，輪胎需求變化。
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