>> 國泰君安-宏觀研究報告-美國：降溫的僅僅是就業(yè)市場么？-231104
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
周浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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在9月的就業(yè)數(shù)據(jù)中，盡管ADP數(shù)據(jù)顯著弱于市場預期，但由于非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大超預期，市場并未對ADP和非農(nóng)數(shù)據(jù)的差距給予足夠的關(guān)注，反而開始尋找就業(yè)韌性的更多依據(jù)。但伴隨著10月ADP和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)同時顯著低于市場預期，失業(yè)率開始顯著上升，加之ISM制造業(yè)和服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)都顯著放緩，美國經(jīng)濟的健康程度重新成為市場的焦點。
歷史經(jīng)驗表明，中長期看，ADP就業(yè)總?cè)藬?shù)低于非農(nóng)私人部門就業(yè)人數(shù)，趨勢較為一致。由于兩個讀數(shù)都能捕捉就業(yè)市場狀況的趨勢，因而ADP新增就業(yè)與私人部門非農(nóng)新增就業(yè)的中長期趨勢整體一致，反映私人部門勞動力市場情況，互為印證。
對于市場而言，本來考慮的問題是美聯(lián)儲是否會在12月份加息，而在連續(xù)的數(shù)據(jù)低于預期后，加息周期大概率已經(jīng)結(jié)束。市場關(guān)注的焦點開始轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲何時開始降息。
明年是否減息，相信美聯(lián)儲仍然會根據(jù)數(shù)據(jù)來做出決定。但短期的幾個因素可能會影響經(jīng)濟動能，首先是勞動力市場的顯著降溫，盡管很多行業(yè)仍然有漲薪的壓力，但勞動力市場的整體降溫是不爭的事實，在這種情形下，漲薪壓力大概率會帶來雇傭行為的謹慎；第二是財政端的限制，出于遏制國債收益率的壓力，美國財政部給出的再融資計劃，意味著未來兩個季度的財政支出也會相對受限；第三則是來自高利率的壓制，盡管房地產(chǎn)市場表現(xiàn)較好，但從工商業(yè)貸款來看，其整體表現(xiàn)也受到高利率的壓制不斷降溫，其同比增速也在近期降至負數(shù)區(qū)間。
這些指標也開始意味著市場需要關(guān)心美國經(jīng)濟可能的降溫，盡管“軟著陸”開始成為主流預期，但淺度的衰退似乎并沒有完全被證偽。
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