>> 浙商證券-債市高頻周報：政府債凈融資邊際緩和，存單迎來到期高峰-231104
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 3268KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢,汪夢涵 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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流動性：資金面邊際轉松，存單價格高位震蕩。
過去一周（2023年10月30日-2023年11月3日）：（1）隔夜資金利率略有抬升，7天和14天的資金利率均有回落，資金面邊際轉松，場內(nèi)外流動性分層情況有所改善，但非銀資金利率波動性明顯抬升；（2）資金利率下行疊加政府債發(fā)行壓力暫緩背景下，同業(yè)存單發(fā)行利率多數(shù)有所下行，其中1年期國有行和股份行同業(yè)存單收益率維持在1年期MLF利率上方10BP以內(nèi)震蕩，2.50%仍是存單的關鍵定價錨。
未來一周（2023年11月6日-2023年11月10日):（1）資金面走向核心依賴于央行操作和大行融出，若無對應寬松操作，非銀機構可能要警惕資金面遇到臨時擾動的高波動，具體來看，統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)繳準、潛在國債供給等因素或帶來資金面的點狀摩擦；（2）未來三周分別有8301.5億、6047.9億、4407.2億同業(yè)存單到期，未來一周同業(yè)存單到期量為年內(nèi)高峰，受供給增多影響以及銀行負債端仍有一定壓力擾動，同業(yè)存單收益率預計難以大幅回落。
微觀結構：交易活躍度上升，久期進攻性增強。
過去一周（2023年10月30日-2023年11月3日）：（1）現(xiàn)券成交量上升，交易活躍度整體優(yōu)于期債，其中30年國債活躍券放量明顯，印證了近期債市的久期進攻性有所增強；（2）除了6MAA、5YAA等部分城投債外，主要券種收益率均有不同程度的下行，其中國債和二級資本債收益率下行最多；（3）跨月后，機構杠桿水平止跌回升，當前杠桿率水平高于2021年和2022年往年同期值，加杠桿情緒對短端仍有一定支撐。
近期關注：（1）短端套息空間不穩(wěn)，央行公開市場操作持續(xù)凈回籠，資金面維持穩(wěn)定有賴于銀行體系凈融出，短期的摩擦很難完全避免，拉久期策略可能略勝于加杠桿策略；（2）按照以往經(jīng)驗來，超長端往往是市場拉久期策略的最后一環(huán)，但是本輪市場對于30Y國債交易機會的敏感度更高，市場波段切換較快，建議關注30Y國債換手率和成交量的變動，及時跟蹤市場對于長債和超長債的交易傾向。
風險提示
經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著邊際改善趨勢；穩(wěn)增長發(fā)力大幅超出市場預期；權益市場出現(xiàn)大級別上漲行情；貨幣政策邊際收緊。
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