>> 中泰證券-交運(yùn)行業(yè)周報：航司Q3業(yè)績亮眼，經(jīng)營持續(xù)恢復(fù)-231104
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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pdf 共39頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
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投資建議：一、航空機(jī)場：航司Q3業(yè)績亮眼,經(jīng)營持續(xù)恢復(fù)。1）航司Q3業(yè)績亮眼：本周各航司陸續(xù)發(fā)布三季度業(yè)績。在暑運(yùn)旺季供需兩旺、量價齊升催化下，各航司業(yè)績表現(xiàn)亮眼。中國國航、中國東航、南方航空、海航控股、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤42.42/36.42/41.95/24.95/18.39/10.71/0.55億元，其中，中國東航、春秋航空、吉祥航空Q3業(yè)績創(chuàng)單季度盈利新高。2）經(jīng)營持續(xù)恢復(fù)：根據(jù)航班管家測算，10月民航旅客運(yùn)輸量約為5625萬人次，同比2019年下降1.3%；10月民航國內(nèi)運(yùn)力恢復(fù)至2019年同期的107.2%，國內(nèi)客流量恢復(fù)至2019年的103.6%。10月國際航線航班量約35307架次，約為2019年同期的53%。其中，韓國、日本、泰國航班量居國際航班前三位，恢復(fù)率（較2019年比）分別為66.7%、47.7%、42.5%。我們認(rèn)為Q3或?yàn)楹娇胀顿Y大時代的起點(diǎn)，航司業(yè)績出現(xiàn)明確兌現(xiàn)，隨著國際航線持續(xù)恢復(fù)，國內(nèi)市場供需格局有望進(jìn)一步改善，2023年四季度及明年航司業(yè)績有望持續(xù)上行，航空公司將迎來業(yè)績觸底反彈帶來的β行情，建議重點(diǎn)把握投資機(jī)會。此外，機(jī)場將受益于航空需求的復(fù)蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。重點(diǎn)推薦吉祥航空、春秋航空，建議關(guān)注中國東航、南方航空、上海機(jī)場、白云機(jī)場。
二、公路、鐵路、港口：低估值、高股息吸引力仍強(qiáng)。中特估引領(lǐng)，板塊提估值輪動，交運(yùn)板塊長期被低估值的公路、鐵路、港口迎來價值發(fā)現(xiàn)行情。公路板塊建議關(guān)注低估值、高股息山東高速、粵高速、寧滬高速、皖通高速，鐵路板塊建議關(guān)注大秦鐵路、廣深鐵路、京滬高鐵。港口方面：港口資源整合是促進(jìn)港口提質(zhì)增效、化解過剩產(chǎn)能、減少同質(zhì)化競爭的重要舉措，上市公司有望迎來發(fā)展新機(jī)遇。2022年以來山東省、河北省等相繼發(fā)布了港口整合信息，具體實(shí)施方案仍在醞釀中，預(yù)計(jì)上市公司有望迎來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，增厚公司業(yè)績。港口資源整合、提質(zhì)增效有望超預(yù)期，建議重點(diǎn)關(guān)注秦港股份、唐山港、青島港、日照港、上港集團(tuán)、招商港口。
三、大宗供應(yīng)鏈：順周期引領(lǐng)，供應(yīng)鏈覺醒。房地產(chǎn)寬松政策接二連三，大宗供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)向好預(yù)期較強(qiáng)。從中長期來看，我國房地產(chǎn)市場正從過去的高速發(fā)展轉(zhuǎn)向平穩(wěn)發(fā)展。7月24日召開的中共中央政治局會議提出，適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱。近期，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部表示，將進(jìn)一步落實(shí)好個人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施。2023年8月31日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》，兩則通知分別明確了降低存量首套房貸利率具體路徑，以及支持各地因城施策用好政策工具箱，引導(dǎo)個人住房貸款實(shí)際首付比例和利率下行，更好滿足剛性和改善性住房需求。目前，北上廣深四大一線城市已全部落地實(shí)施“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，其他省市也在陸續(xù)落地實(shí)施中。近期，四大行明確存量首套住房貸款利率調(diào)整事項(xiàng)，對調(diào)整范圍、調(diào)整后的利率水平以及調(diào)整方式等進(jìn)行解答。我們認(rèn)為本輪“房地產(chǎn)”政策放松或?qū)⒊掷m(xù)超市場預(yù)期，房地產(chǎn)引領(lǐng)順周期，涉及煤炭、鋼鐵、建材、化工等大宗物質(zhì)的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)有望迎來發(fā)展機(jī)遇，從而帶動業(yè)績季度環(huán)比改善。經(jīng)歷三年疫情的大宗供應(yīng)鏈?zhǔn)袌黾谢厔萑諠u明朗，龍頭廈門國貿(mào)、廈門象嶼市場份額及盈利水平長期向好趨勢明確，板塊調(diào)整之后，配置機(jī)遇正佳，建議重點(diǎn)關(guān)注。
航空：日均執(zhí)飛航班量、平均飛機(jī)利用率周環(huán)比增減不一。1）10月30日-11月3日，日均執(zhí)飛航班量：南方航空2154.40架次，周環(huán)比減少2.45%；東方航空2063.20架次，周環(huán)比減少3.97%；中國國航1489.00架次，周環(huán)比減少2.85%；春秋航空403.20架次，周環(huán)比減少0.23%；吉祥航空318.60架次，周環(huán)比增加0.10%。2）10月30日-11月3日，平均飛機(jī)利用率：南方航空7.60小時/日，周環(huán)比減少2.56%；東方航空6.70小時/日，周環(huán)比減少5.63%；中國國航7.20小時/日，周環(huán)比減少1.37%；春秋航空7.20小時/日，與上周持平；吉祥航空7.50小時/日，周環(huán)比增加1.35%。
機(jī)場：國內(nèi)航線、國際航線周環(huán)比增減不一。1）10月30日-11月3日，日均進(jìn)出港執(zhí)飛航班量（國內(nèi)航線）：深圳寶安機(jī)場976.20架次，周環(huán)比減少2.18%；北京首都機(jī)場912.60架次，周環(huán)比增加0.60%；廣州白云機(jī)場1010.20架次，周環(huán)比增加4.22%；廈門高崎機(jī)場409.40架次，周環(huán)比減少2.62%；上海浦東機(jī)場817.80架次，周環(huán)比減少1.32%；上海虹橋機(jī)場686.80架次，周環(huán)比減少2.50%。2）10月30日11月3日，日均進(jìn)出港執(zhí)飛航班量（國際航線）：深圳寶安機(jī)場55.60架次，周環(huán)比增加2.96%；北京首都機(jī)場132.60架次，周環(huán)比增加6.20%；廣州白云機(jī)場157.60架次，周環(huán)比增加1.49%；廈門高崎機(jī)場33.40架次，周環(huán)比減少0.51%；上海浦東機(jī)場277.80架次，周環(huán)比增加1.18%；上海虹橋機(jī)場16.00架次，與上周持平。
航運(yùn)：集運(yùn)指數(shù)、油運(yùn)指數(shù)周環(huán)比增減不一，散運(yùn)指數(shù)、原油價格周環(huán)比下降。1）集運(yùn)：截
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