>> 招商證券-A股投資策略周報：三季報值得關(guān)注的關(guān)鍵變化及后續(xù)布局思路？-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 969KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三季報披露落地，A股盈利再次確認(rèn)改善趨勢，此前業(yè)績披露期市場避險情緒較為嚴(yán)重這一壓制因素迎來改善。此外，美聯(lián)儲11月宣布暫停加息，美國10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅降溫，本輪加息周期大概率已經(jīng)結(jié)束，美元指數(shù)及美債利率回落趨勢進一步明確，外資有望加速凈流入。A股最后兩月迎來絕地反擊的窗口，四季度有望演繹N型的最后一筆上行走勢。
【觀策·論市】三季報值得關(guān)注的關(guān)鍵變化和后續(xù)布局的思路。此前業(yè)績披露期市場避險情緒較為嚴(yán)重，一定程度上造成了十月份以來市場的加速下跌。但隨著三季報的落地，這一壓制因素已經(jīng)緩解，同時三季報有以下亮點值得關(guān)注。1）三季報盈利拐點確認(rèn)；2）利潤從上游向中下游轉(zhuǎn)移，三季度A股毛利率、凈利率均邊際改善；3）行業(yè)層面，資源品是盈利改善幅度最大的板塊；TMT領(lǐng)域業(yè)績?nèi)缙诟纳?；醫(yī)藥四季度業(yè)績有望低位改善；4）從周期角度看，補庫跡象初顯，產(chǎn)能擴張增速放緩，后續(xù)補庫需求將是拉動行業(yè)盈利向上的重要動力，建議重點關(guān)注庫存去化充分、產(chǎn)能擴張有限、且收入端具有較大改善空間的行業(yè)。此外，美聯(lián)儲11月議息會議宣布暫停加息，疊加10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅降溫，美元指數(shù)及美債利率回落趨勢進一步明確，在四季度人民幣季節(jié)性升值和穩(wěn)增長預(yù)期升溫下，外資有望加速凈流入?？傮w來看，三季報落地，此前對業(yè)績不及預(yù)期的恐慌消退，抄底的資金有望增多，A股最后兩月迎來絕地反擊的窗口。行業(yè)配置層面，科技TMT、家電、汽車、有色等行業(yè)值得重點關(guān)注。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股除大盤價值和小盤價值全部上漲。主要原因在于：1）中央金融會議勝利召開提振市場情緒；2）美聯(lián)儲暫停加息；3）隨著中國經(jīng)濟復(fù)蘇加快、中美關(guān)系緩和、美元指數(shù)走低，北向資金開始回流；4）三季報業(yè)績披露完畢。5）貴州茅臺發(fā)布公告，上調(diào)茅臺酒出廠價格。
【中觀·景氣】9月全球半導(dǎo)體銷售額同比降幅繼續(xù)收窄，建筑鋼材成交上行。9月全球半導(dǎo)體銷售額同比降幅繼續(xù)收窄，歐洲、中國地區(qū)銷售額同比增幅擴大，亞太地區(qū)同比降幅收窄，日本地區(qū)同比降幅擴大，美洲地區(qū)同比轉(zhuǎn)負(fù)。9月主要企業(yè)工程機械銷售同比下滑，主要企業(yè)壓路機銷量同比跌幅擴大。建筑鋼材成交量十日均值周環(huán)比上行，全國水泥價格指數(shù)上行。10月制造業(yè)PMI指數(shù)有所回落，一定程度受雙節(jié)假期影響，但不改變經(jīng)濟復(fù)蘇的大方向。
【資金·眾寡】北上資金邊際轉(zhuǎn)凈流入，ETF凈贖回。北上資金本周凈流入5.6億元；融資資金前四個交易日合計凈流入136.5億元；新成立偏股類公募基金48.0億份，較前期上升23.5億份；ETF凈贖回，對應(yīng)凈流出59.5億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為電子、食品飲料、醫(yī)藥生物等；融資資金凈買入汽車、電子、計算機等；券商ETF申購較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)?？s小，計劃減持規(guī)模提升。
【主題·風(fēng)向】3D打印技術(shù)有望向電子消費市場持續(xù)滲透。本周產(chǎn)業(yè)觀察——3D打印技術(shù)有望向電子消費市場持續(xù)滲透。在上周的新品發(fā)布會上，小米14 Pro鈦金屬特別版手機正式發(fā)布，深灰色機身，采用99%鈦金屬中框。各手機主要龍頭公司在新品引入3D打印技術(shù)，3D打印技術(shù)在鈦金屬上的使用愈發(fā)受到重視。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE（TTM）為13.6，較上周上行0.2，處于歷史估值水平的27.0%分位數(shù)。板塊估值漲跌互現(xiàn)，其中，農(nóng)林牧漁、綜合、醫(yī)藥生物漲幅居前，社會服務(wù)、汽車和公用事業(yè)跌幅居前。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟波動。
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