>> 國(guó)盛證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)：能源價(jià)格周內(nèi)震蕩，關(guān)注地緣沖突對(duì)價(jià)格的支撐-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 2964KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周全球能源價(jià)格回顧。截至2023年11月03日當(dāng)周，原油價(jià)格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為84.89美元/桶，較上周下跌5.59美元/桶（-10.39%）；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為80.51美元/桶，較上周下跌5.03美元/桶（-6.18%）。天然氣價(jià)格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)為17.05美元/百萬(wàn)英熱，較上周下跌0.5美元/百萬(wàn)英熱（-2.9%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價(jià)為47.85歐元/兆瓦時(shí)，較上周下跌3.2歐元/兆瓦時(shí)（-6.2%）；美國(guó)HH天然氣期貨結(jié)算價(jià)為3.52美元/百萬(wàn)英熱，較上周上漲0.35美元/百萬(wàn)英熱（11.1%）。煤炭?jī)r(jià)格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價(jià)120.8美元/噸，較上周下跌15.3美元/噸（-11.2%）；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價(jià)118.0美元/噸，較上周下跌17.7美元/噸(-13.0%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價(jià)119.5美元/噸，較上周下跌7.8美元/噸（-6.1%）。
關(guān)注供應(yīng)擾動(dòng)和地緣沖突對(duì)能源價(jià)格的支撐。原油方面，巴以沖突疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，周內(nèi)油價(jià)小幅震蕩，中長(zhǎng)期OPEC+減產(chǎn)預(yù)期擾動(dòng)和市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)后市走向仍是原油價(jià)格博弈的重心。天然氣方面，供應(yīng)端擾動(dòng)支撐氣價(jià)高彈性波動(dòng)，高庫(kù)存仍對(duì)歐洲天然氣基本面存在壓力，考慮到歐洲供暖季逐漸開(kāi)啟，氣價(jià)預(yù)期開(kāi)啟上行空間。煤炭方面，淡季煤價(jià)超預(yù)期上行，前期煤價(jià)底部或是全年價(jià)格底部有力支撐，后市邊際向好等待庫(kù)存去化后能源價(jià)格的拐點(diǎn)。
投資策略：動(dòng)力煤方面，月初產(chǎn)地大部分煤礦生產(chǎn)正常，供應(yīng)整體較平穩(wěn)。北港受大霧封航影響，庫(kù)存繼續(xù)攀升，但同時(shí)由于發(fā)運(yùn)倒掛，貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性下降，呼和局批車量大幅下降，后期累庫(kù)速度或?qū)⒚黠@放緩，市場(chǎng)煤結(jié)構(gòu)性緊缺的局面再現(xiàn)，將對(duì)煤價(jià)形成一定支撐。此外，全國(guó)下周將迎來(lái)大范圍降溫，市場(chǎng)逐步步入“迎峰度冬”階段，電廠耗煤有望快速提升，一定程度上緩解電廠高庫(kù)存壓力，從而支撐動(dòng)力煤價(jià)格逐步止跌企穩(wěn)。焦煤方面，隨著焦炭的第一輪降價(jià)落地，焦企利潤(rùn)再度壓縮，對(duì)原料煤仍多按需采購(gòu)為主，部分高價(jià)資源承壓下行，但產(chǎn)地低硫主焦經(jīng)過(guò)前期降價(jià)后銷售有所好轉(zhuǎn)，線上競(jìng)拍成交漲跌互現(xiàn)。我們此前一直強(qiáng)調(diào)，中長(zhǎng)期來(lái)看，臨近年底，國(guó)內(nèi)部分煤礦或逐步完成生產(chǎn)任務(wù)，供應(yīng)大幅增產(chǎn)可能性較小，外加海運(yùn)煤價(jià)格遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)，蒙煤進(jìn)口量亦面臨季節(jié)性下降，因此整體有效供應(yīng)或面臨縮減，對(duì)國(guó)內(nèi)焦煤市場(chǎng)形成較強(qiáng)支撐。后期的核心關(guān)注點(diǎn)在于鐵水產(chǎn)量，而鐵水的核心是鋼廠的利潤(rùn)水平以及需求情況，鐵水是季節(jié)性回落還是超出季節(jié)性的主動(dòng)減產(chǎn)，即鐵水在當(dāng)前基礎(chǔ)上會(huì)下降多少是影響未來(lái)一段時(shí)間煉焦煤供需的核心因素，也是決定冬儲(chǔ)前煉焦煤價(jià)格回調(diào)幅度的主要因素。本周焦煤剛需仍旺，黑色產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋被徹底證偽，期貨盤面率先開(kāi)始反攻，我們?nèi)跃S持焦煤現(xiàn)貨價(jià)格將在短暫回調(diào)后繼續(xù)上行，沖擊年初高點(diǎn)的觀點(diǎn)。本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，而非對(duì)煤價(jià)的暴漲預(yù)期”。但后續(xù)由于國(guó)內(nèi)供給收縮超預(yù)期，疊加海外擾動(dòng)，煤價(jià)上行幅度略超市場(chǎng)預(yù)期，加速了本輪行情進(jìn)程?；貧w本質(zhì)而言，只要煤價(jià)調(diào)整過(guò)程中未破前低，上述底層邏輯仍然成立，煤炭板塊作為高股息資產(chǎn)仍亟待重估。長(zhǎng)期來(lái)看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來(lái)前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來(lái)新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場(chǎng)所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來(lái)將走上慢牛重估之路。短期重點(diǎn)推薦動(dòng)煤高彈性的廣匯能源、晉控煤業(yè)、兗礦能源；焦煤的淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能；焦炭的陜西黑貓、安泰集團(tuán)、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)；長(zhǎng)期看好核心硬資產(chǎn)的中國(guó)神華、山煤國(guó)際、陜西煤業(yè)、中煤能源。
風(fēng)險(xiǎn)提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期，歐洲冬季供暖需求不及預(yù)期。
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