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事件：公司公布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.92億元（-34.15%），歸母凈利潤(rùn)5.31億元（-78.13%），扣非歸母4.82億元（-80.01%）。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.50億元（-29.25%），歸母凈利潤(rùn)0.78億元（-85.84%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.50億元（-71.88%）。
　　受政策因素?cái)_動(dòng)Q3短期承壓，前三季度各業(yè)務(wù)板塊增長(zhǎng)穩(wěn)健：收入端，前三季度各業(yè)務(wù)板塊增長(zhǎng)穩(wěn)健，診斷服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入40.8億元（+17.07%），其中ICL收入37.11億元（+21.16%），渠道產(chǎn)品收入62.21億元（+6.07%），其中自產(chǎn)產(chǎn)品收入3.29億元（+30.56%）。單季度看，Q3收入增速有所放緩，診斷服務(wù)收入13.53億元（+5.62%），其中ICL收入12.32億元（+10.01%），渠道產(chǎn)品收入21.07億元，其中自產(chǎn)產(chǎn)品收入1億元（+9.89%），我們分析認(rèn)為Q3收入增速放緩主要系醫(yī)療相關(guān)政策擾動(dòng)，隨著院端活動(dòng)恢復(fù)，Q4有望改善。
　　期間費(fèi)用維持穩(wěn)定，應(yīng)收回款良好：費(fèi)用端，前三季度公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.62%/6.32%/1.65%，同比上升1.45/0.01/0.22pct，費(fèi)用端相對(duì)穩(wěn)定，盡管表觀收入有所下滑，費(fèi)用控制良好。此外，公司應(yīng)收回款情況良好，前三季度應(yīng)收賬款持續(xù)改善，截至2023Q3應(yīng)收賬款為93.90億元，較2023H1減少2.75億元。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.39/159.17/183.73億元，歸母凈利潤(rùn)7.66/11.46/14.52億元。對(duì)應(yīng)PE分別為19.11/12.77/10.08倍，維持對(duì)公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期、行業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、自產(chǎn)產(chǎn)品放量不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。