>> 國(guó)金證券-交通運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)行業(yè)三季報(bào)總結(jié)：旺季出行需求釋放，公路鐵路穩(wěn)步復(fù)蘇-231103
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
2283KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
鄭樹明,王凱婕 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
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行業(yè)觀點(diǎn)
交運(yùn)板塊：2023Q3營(yíng)收下降，業(yè)績(jī)同比上升。2023Q1-Q3交運(yùn)板塊營(yíng)業(yè)總收入26131億元（YoY+0.9%），歸母凈利潤(rùn)1519億元（YoY+54%），毛利率為10.9%，同比+0.1pct，凈利率為8.6%，同比+1.8pct。2023Q3營(yíng)業(yè)總收入9481億元（YoY+3%）,歸母凈利潤(rùn)723億元（YoY+119%），毛利率為11.7%，環(huán)比+0.8pct，凈利率為8.6%，環(huán)比+2.7pct。其中，分行業(yè)看，2023Q3出行鏈板（航空、機(jī)場(chǎng)、高鐵）有所回暖，航運(yùn)業(yè)績(jī)下滑明顯。
快遞板塊：業(yè)務(wù)量恢復(fù)增長(zhǎng)，單票價(jià)格同比下降。業(yè)務(wù)量方面，國(guó)內(nèi)疫情修復(fù)，快遞業(yè)務(wù)量恢復(fù)增長(zhǎng)。2023Q3規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量為336億件，同比+17%，考慮2022年同期低基數(shù)，預(yù)計(jì)Q4業(yè)務(wù)量增速將環(huán)比提升。2023Q3規(guī)模以上快遞單票將價(jià)格為8.9元，同比-5%，考慮頭部公司對(duì)份額和利潤(rùn)的訴求，預(yù)計(jì)全年單票價(jià)格維持同比下降。分個(gè)股看2023Q3順豐控股歸母凈利潤(rùn)+7%，圓通速遞-20%，韻達(dá)股份+51%，申通快遞-88%，德邦股份-6%。
物流板塊：貨代公司業(yè)績(jī)承壓，?；肺锪鞅憩F(xiàn)分化。2023Q3宏川智慧營(yíng)收+17%、興通股份+56%、盛航股份+34%、嘉友國(guó)際+14%、長(zhǎng)久物流-1%；建發(fā)股份+8%、物產(chǎn)中大+2%、廈門國(guó)貿(mào)-7%、廈門象嶼-2%。其中，2023年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高通脹低增長(zhǎng)的新階段，集運(yùn)市場(chǎng)受到需求走弱，2023Q3 CCFI平均指數(shù)為876點(diǎn)，同比下降70.3%，環(huán)比下降6.7%，影響貨代公司經(jīng)營(yíng)。2023Q3密爾克衛(wèi)營(yíng)收+10%、永泰運(yùn)-15%，密爾克衛(wèi)營(yíng)收增長(zhǎng)主要系化學(xué)品分銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。受全球宏觀環(huán)境通脹和需求下滑等因素影響，2023Q3以國(guó)際市場(chǎng)為主的3C產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷量下降，2023Q3海晨股份營(yíng)收+1%。2023Q3長(zhǎng)久物流利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)1751%主要系國(guó)內(nèi)整車出口持續(xù)向好，國(guó)際業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)較大，以及廣東迪度并表所致；2023Q3建發(fā)股份利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)1020%主要系重組影響。
航空機(jī)場(chǎng)：旺季需求加速釋放，實(shí)現(xiàn)單季度扭虧為盈。受益于暑運(yùn)出行需求釋放，上市航司機(jī)場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)單季度扭虧為盈2023年初以來(lái)客運(yùn)航班量大幅增長(zhǎng)，多個(gè)旺季民航旅客吞吐量均超過(guò)2019年同期，例如7-8月暑運(yùn)民航旅客量較2019年增長(zhǎng)4.9%，中秋國(guó)慶假期（共8天）全國(guó)民航日均運(yùn)輸旅客較2019年國(guó)慶假期增長(zhǎng)12.6%，驗(yàn)證出行需求旺盛。分航線看，自4月起國(guó)內(nèi)客流持續(xù)超過(guò)2019年同期，而國(guó)際地區(qū)客流亦持續(xù)恢復(fù)，2023年9月國(guó)際地區(qū)旅客量已恢復(fù)至2019年54%。航司方面，飛機(jī)日利用率持續(xù)增長(zhǎng)，疊加油價(jià)同比回落，2023Q3航司單位營(yíng)業(yè)成本同比大幅降低，2023Q3國(guó)航錄得凈利潤(rùn)42億元，東航為36億元，南航為42億元，春秋航空為18億元，吉祥航空為11億元，華夏航空為1億元；機(jī)場(chǎng)方面，近期國(guó)際航線航班量約為2019年五成，地區(qū)航線為2019年六成，助力國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)免稅收入增長(zhǎng)。披露2023Q3季報(bào)的機(jī)場(chǎng)公司中，上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)、廈門空港、海南機(jī)場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)全年盈利。
航運(yùn)港口：集運(yùn)運(yùn)價(jià)回落，油運(yùn)景氣上行，港口業(yè)務(wù)量穩(wěn)步恢復(fù)。集運(yùn)市場(chǎng)景氣回落，2023Q3CCFI指數(shù)平均為875.77點(diǎn)，同比-70.3%；PDCI指數(shù)平均1098.54點(diǎn)，同比-29.8%；BDTIVLCC-TCE平均為8883.9美元/天，同比-8.9%；BCTI指數(shù)平均為727.82點(diǎn)，同比-44.8%。受運(yùn)價(jià)變動(dòng)影響，歸母凈利潤(rùn)方面，2023Q3中遠(yuǎn)海控歸母凈利潤(rùn)-83%，中遠(yuǎn)海能+89%，招商輪船+1%，中遠(yuǎn)海發(fā)-90%，招商南油-31%，中遠(yuǎn)海特-37%，安通控股-77%，中谷物流-37%。2023Q3港口貨物吞吐量同比+7.7%，港口外貿(mào)貨物吞吐量同比+12.5%，港口集裝箱吞吐量同比+5.2%。港口公司業(yè)績(jī)分化，2023Q3上港集團(tuán)歸母凈利潤(rùn)-15%，寧波港+60%，招商港口+63%，青島港+8%，遼港股份+16%，廣州港+10%，唐山港+18%，秦港股份-7%，北部灣港+9%，天津港+38%，鹽田港+34%。
公路鐵路：客運(yùn)周轉(zhuǎn)大幅恢復(fù)，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)有所提升。2023Q3客運(yùn)周轉(zhuǎn)大幅恢復(fù)，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)有所提升。2023Q3公路旅客周轉(zhuǎn)量974億人公里，同比增長(zhǎng)38%，貨物周轉(zhuǎn)量19622億噸公里，同比增長(zhǎng)7%。2023Q3鐵路旅客周轉(zhuǎn)量4730億人公里，同比增長(zhǎng)94%，貨物周轉(zhuǎn)量8961億噸公里，同比增長(zhǎng)1%。其中2023Q3京滬高鐵實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116億元，同比增長(zhǎng)59%；歸母凈利潤(rùn)38億元，扭虧為盈，超出市場(chǎng)預(yù)期。
投資建議：
關(guān)注油運(yùn)、高股息板塊、出行鏈板塊。油運(yùn)供需向好，看好旺季反彈，首推中遠(yuǎn)海能；看好出租率回升業(yè)績(jī)逐季改善并購(gòu)持續(xù)落地的宏川智慧；隨著消費(fèi)電子逐步回暖，驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)物流業(yè)務(wù)持續(xù)改善，首推海晨股份；內(nèi)貿(mào)集運(yùn)觸底反彈，需求復(fù)蘇，首推中谷物流；利率下行市場(chǎng)防御風(fēng)格重點(diǎn)關(guān)注高股息板塊，首推山東高速。
風(fēng)險(xiǎn)提示
需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。
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