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事件：公司發(fā)布23年三季報(bào)：1）23Q1-3：營收35.68億元，yoy+6.54%，歸母凈利潤3.49億元，yoy-8.55%，扣非歸母凈利潤2.91億元，yoy-21.39%，毛利率22.6%，yoy+1.9pct；2）23Q3：營收15.52億元，yoy+32.8%，qoq+39.3%，歸母凈利潤1.33億元，yoy-1.5%，qoq+5.9%，扣非歸母凈利潤1.11億元，yoy-15.5%，qoq+2.3%，毛利率21.7%，yoy-0.2pct，qoq-0.7pct。
　　手機(jī)充電器份額持續(xù)提升，產(chǎn)品升級帶動ASP抬升。公司持續(xù)提升非主力客戶供應(yīng)份額，并在手機(jī)市場逐步回暖過程中持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品升級，2023年前三季度公司60w及以上快充產(chǎn)品出貨占比提升至24%+，高功率產(chǎn)品出貨占比提升帶來ASP抬升，22年手機(jī)充電器平均單價(jià)yoy+23.1%，23年有望繼續(xù)向上。
　　積極推進(jìn)PC電源業(yè)務(wù)，頭部筆電客戶有望帶來新增量。公司目前已與頭部筆電客戶開展合作，后續(xù)新項(xiàng)目落地有望帶來新增量。此外，手機(jī)廠商先后推出筆電產(chǎn)品以強(qiáng)化生態(tài)互聯(lián)，公司利用原有手機(jī)充電器供應(yīng)優(yōu)勢對客戶相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行配套，持續(xù)強(qiáng)化PC領(lǐng)域布局。
　　增長動能切換，非手機(jī)業(yè)務(wù)快速增長。公司于2022年收購智新控制，布局三電系統(tǒng)控制器和多合一解決方案，22年利潤只并表半年，23年收入保持快速增長，且利潤并表全年。此外，便攜式儲能、數(shù)據(jù)電源、光伏逆變器等產(chǎn)品快速推進(jìn)，IoT、PC、電動工具持續(xù)開拓新客戶，推動非手機(jī)業(yè)務(wù)占比快速提升，已成為公司增長的核心動能。
　　投資建議：考慮到公司期間費(fèi)用率整體有所提升，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-25年公司歸母凈利潤為5.5/7.0/9.0億元（對應(yīng)前值6.0/8.0/10.1億元），對應(yīng)PE為19/15/12倍，維持“買入“評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶導(dǎo)入不及預(yù)期，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。