>> 國泰君安-康龍化成(300759)2023年三季報點評：業(yè)務穩(wěn)健增長，盈利短期承壓-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 607KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹,吳晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持”評級。2023Q1-3營收85.60億元（+15.64%），經(jīng)調(diào)整凈利潤14.12億元（+6.37%），單三季度營收29.20億元（+5.49%），經(jīng)調(diào)整凈利潤4.81億元（-6.82%），利潤不及預期。考慮投融資環(huán)境擾動及新業(yè)務虧損，下調(diào)2023-2025年EPS至0.92/1.20/1.60元（原1.20/1.58/2.07元）?？紤]新興業(yè)務加速布局，一體化邏輯有望兌現(xiàn)，享受估值溢價，給予2024PE30X，維持目標價42元，維持增持評級。
營收增長平穩(wěn)，盈利能力短期承壓。實驗室服務業(yè)務營收50.69億元（+13.65%）,增速放緩，預計受早期業(yè)務需求影響；小分子CDMO業(yè)務營收19.14億元（+13.94%），產(chǎn)能利用率整體仍處于爬坡期，毛利率達32.42%（-2.01pct）；臨床CRO營收12.62億元（+28.48%），毛利率提升至18.24%（+8.05pct），主要系前期持續(xù)投入，人效及規(guī)模效應提升所致。大分子和CGT業(yè)務營收3.11億元（+19.82%），仍處于早期投入虧損狀態(tài)。
客戶及項目數(shù)持續(xù)擴容。公司客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2023Q1-3，來自全球前20大制藥企業(yè)收入12.49億元（+5.44%），營收占比達14.59%。歐洲客戶（含英國）加速開拓，營收13.20億元（+28.92%）。2023H1在手訂單較22年末增長15%，新增客戶超400家，活躍客戶超2140家。CMC服務項目620個，臨床III期達24個（+2），工藝驗證&商業(yè)化階段項目達29個（+19）。項目及產(chǎn)能共振下，后端能力有望逐步兌現(xiàn)。
催化劑：新興業(yè)務發(fā)展超預期，業(yè)務運營效率提升。
風險提示：地緣政治風險、投融資數(shù)據(jù)波動風險、匯率波動風險
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