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公司公告前三季度實(shí)現(xiàn)收入、歸上凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)75.31、6.42、4.95億元，分別同比增長(zhǎng)0.71%、0.87%、-10.83%，Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入、歸上凈利潤(rùn)、扣非歸上凈利潤(rùn)25.9、2.14、2.0億元。
　　業(yè)績(jī)?nèi)杂芍鳂I(yè)貢獻(xiàn)，訂單后續(xù)釋放或更集中。前三季度公司收入利潤(rùn)仍由傳統(tǒng)的環(huán)保業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，毛利率整體企穩(wěn)。鋼鐵等非電下游需求表現(xiàn)一般影響公司主業(yè)增長(zhǎng)，Q1-3公司新增工程合同79億，電力類占比結(jié)構(gòu)提升，在手工程合同合計(jì)199億，考慮交付周期后續(xù)火電項(xiàng)目訂單將會(huì)逐步釋放，支持公司主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。此外三季度公司由于歷史糾紛事項(xiàng)造成額外2240萬(wàn)元支出，且新能源業(yè)務(wù)拓展期發(fā)生費(fèi)用對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊?。紫金控股后加?qiáng)訂單及回款管理，前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量5.8億，同比增長(zhǎng)125%，Q3末公司在手現(xiàn)金23.7億，剔除預(yù)收款項(xiàng)后負(fù)債率43%。此外8月公司已完成第十期持股計(jì)劃股票購(gòu)買（合計(jì)約492萬(wàn)股，均價(jià)16.34元），10月披露回購(gòu)方案，擬以自有資金0.85-0.95億回購(gòu)0.44-0.49%股權(quán)，用于實(shí)施員工持股/激勵(lì)，完善長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，彰顯發(fā)展信心。
　　綠電項(xiàng)目有序推進(jìn)。當(dāng)前公司約2GW項(xiàng)目完成備案，新疆克州烏恰縣一期300MW光伏、黑龍江多銅一期160+40MW風(fēng)光電站、塞爾維亞、圭亞那等約近1GW項(xiàng)目順利建設(shè)推進(jìn)，形成了紫金、龍凈共贏的業(yè)務(wù)范式。綠電項(xiàng)目貢獻(xiàn)有望不斷加大。考慮紫金能耗體量，以30%上下的清潔能源占比估算電站總?cè)萘拷?-5GW，潛在的發(fā)電利潤(rùn)空間大。同時(shí)考慮電力、碳交易市場(chǎng)化推進(jìn)，電價(jià)、碳價(jià)都可能隨時(shí)間推移體現(xiàn)為公司盈利附加。
　　工商業(yè)綠電形成獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。公司加速推進(jìn)紫金礦山電站業(yè)務(wù)進(jìn)度，其特征優(yōu)勢(shì)在于：1）高自用率帶來(lái)高IRR：公司綠電電價(jià)主要對(duì)標(biāo)地區(qū)工商業(yè)電價(jià)（分場(chǎng)景給予業(yè)主一定折扣），目前公司綠電主要配套大股東紫金礦業(yè)。由于紫金礦山能耗量大，較高的自用比例會(huì)帶來(lái)更高的IRR。2）單體項(xiàng)目大：紫金全球產(chǎn)業(yè)分布為風(fēng)光電站資源指標(biāo)的獲取提供便利，而且礦山的土地資源更寬裕，相較其他工商業(yè)場(chǎng)景限制更小。公司目前披露的項(xiàng)目規(guī)模都在百M(fèi)W、GW量級(jí)，遠(yuǎn)大于一般屋頂工商業(yè)幾十MW的規(guī)模。
　　儲(chǔ)能收獲訂單，有望進(jìn)一步壯大。公司儲(chǔ)能電池PACK與系統(tǒng)集成項(xiàng)目于8月末竣工，上杭5GWh電芯項(xiàng)目封頂，三季度新增儲(chǔ)能合同超過(guò)12億。公司原環(huán)保業(yè)務(wù)客戶（發(fā)電集團(tuán)、大型的工業(yè)客戶等）與儲(chǔ)能終端場(chǎng)景高度重合，未來(lái)進(jìn)一步給儲(chǔ)能賦能。公司完成電芯、模組與PACK、系統(tǒng)集成的布局，并與大股東形成上下游協(xié)同，未來(lái)可能形成差異化優(yōu)勢(shì)。
　　大股東紫金繼續(xù)增持。7月11日，公司公告擬向控股股東紫金礦業(yè)發(fā)行股票募資不超過(guò)15.42億元，同時(shí)8月以來(lái)紫金投資、紫金資本（均系大股東子公司）以集中競(jìng)價(jià)方式合計(jì)增持公司股份超過(guò)1%，截至11月初大股東及全資子公司合計(jì)持股比例增至15.86%，控制表決權(quán)25.76%。紫金入局后不斷增持，未來(lái)有望在管理、資源、市場(chǎng)等多個(gè)維度對(duì)公司形成賦能。
　　投資建議：考慮環(huán)保及新能源方向的行業(yè)變化，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不及預(yù)期。