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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入811.2億元，同比+39.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤50.77億元，同比+111.3%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤51.2億元，同比+128.5%。其中，2023年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入317.4億元，同比+41.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.37億元，同比+35.7%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.08億元，同比+29.1%。
　　2023年前三季度出貨表現(xiàn)優(yōu)秀，Q3毛利率環(huán)比提升。公司披露，2023年前三季度組件出貨量45-46GW，分布式系統(tǒng)業(yè)務(wù)出貨近7GW，支架業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)5.6GW，多業(yè)務(wù)出貨均有亮眼表現(xiàn)。Q3公司毛利率環(huán)比提升3.4pcts，展現(xiàn)龍頭廠商盈利韌性。
　　預(yù)計(jì)未來行業(yè)需求繼續(xù)增長，一體化及N型占比提升將強(qiáng)化公司競爭力。未來光伏行業(yè)需求將保持長期增長，預(yù)計(jì)公司在行業(yè)競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位。一方面，公司硅片一體化水平正在提升，預(yù)計(jì)2023年底公司硅片/電池/組件產(chǎn)能達(dá)到50GW/75GW/95GW；另一方面，公司N型產(chǎn)能正在投放，2022年年底公司已有10GW的TOPCon產(chǎn)能，2023年已新增淮安一期5GW、淮安二期10GW、青海西寧5GW，2023年年底淮安三期10GW也將投產(chǎn)。預(yù)計(jì)到2023年底，公司TOPCon電池產(chǎn)能將達(dá)到40GW。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司為電池組件環(huán)節(jié)頭部廠商，充分把握行業(yè)機(jī)遇進(jìn)行海外產(chǎn)能布局，未來一體化及N型占比提升將強(qiáng)化公司行業(yè)競爭力。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為70.12億元/91.24億元/106.20億元，對應(yīng)2023年11月3日PE分別為9.0倍/6.9倍/5.9倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；行業(yè)政策變化；政策效果不及預(yù)期；海外貿(mào)易政策影響；行業(yè)競爭格局變化；下游需求不及預(yù)期；原材料價格波動。