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核心觀點(diǎn)：
　　23年三季報(bào)發(fā)布，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司23年前三季度實(shí)現(xiàn)收入158.88億元，同比增長(zhǎng)19.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.99億元，同比增長(zhǎng)21.32%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.66億元，同比增長(zhǎng)21.58%。單季度來(lái)看，公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.81億元，同比增長(zhǎng)12.70%；歸母凈利潤(rùn)2.94億元，同比增長(zhǎng)18.96%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.87億元，同比增長(zhǎng)22.13%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　零售業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，加盟業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看：（1）公司零售業(yè)務(wù)/批發(fā)業(yè)務(wù)23年前三季度分別實(shí)現(xiàn)收入142.11億元（yoy+17.52%）/12.59億元（yoy+44.14%），毛利率分別同比0.94/+0.54pct，加盟業(yè)務(wù)快速發(fā)展。（2）公司中西成藥/中藥/非藥品23年前三季度分別實(shí)現(xiàn)收入119.98億元（yoy+20.84%）/15.15億元（yoy+28.34%）/19.57億元（yoy+5.44%），毛利率分別同比0.64/+0.38/-4.75pct。（3）公司中南/華東/華北23年前三季度收入分別同比增長(zhǎng)21.52%/11.24%/45.94%。
　　門店穩(wěn)健擴(kuò)張。23年前三季度公司凈增門店2240家，其中自建/并購(gòu)/加盟/遷址/關(guān)閉門店數(shù)量分別為1046/368/826/49/109家。前三季度公司共發(fā)起9起同行業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y業(yè)務(wù)，其中4起完成并購(gòu)交割（共交割168家門店）。至報(bào)告期末公司共有門店12350家（直營(yíng)店9562家、加盟店2788家），直營(yíng)門店中醫(yī)保定點(diǎn)門店占比87.08%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司為全國(guó)零售藥店龍頭企業(yè)，跨省擴(kuò)張管理能力優(yōu)異。預(yù)計(jì)23-25年業(yè)績(jī)分別為EPS1.41/1.74/2.10元/股，對(duì)應(yīng)PE25.40x/20.59x/17.08x。我們維持公司合理價(jià)值53.8元/股的觀點(diǎn)不變（對(duì)應(yīng)24年P(guān)E為31x），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。集采等政策風(fēng)險(xiǎn)；處方外流進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)藥房對(duì)線下藥店分流超預(yù)期。