>> 招商證券-恩捷股份(002812)Q3業(yè)績符合預(yù)期，稼動率實(shí)現(xiàn)修復(fù)-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 297KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn) |
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公司公告：2023年前三季度公司分別實(shí)現(xiàn)營收、歸母、扣非凈利潤90.93億元、21.54億元、20.53億元，分別同比下滑2%、33%、34%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營收、歸母、扣非凈利潤分別35.25億元、7.49億元、7.1億元，分別同比持平、下滑37.9%、下滑39.4%。隔膜行業(yè)競爭加劇，但公司在產(chǎn)能規(guī)模、研發(fā)布局、成本控制端仍將維持領(lǐng)先優(yōu)勢，維持強(qiáng)烈推薦評級。
Q3業(yè)績符合預(yù)期。公司Q3歸母、扣非凈利潤環(huán)比微降主要系：1、隔膜行業(yè)競爭加劇，Q3公司售價有一定下滑，Q3毛利率約35.35%，環(huán)比下滑6個百分點(diǎn)。2、財務(wù)費(fèi)用環(huán)比增加約9500萬元，可能主要系匯兌影響。
Q3公司稼動率實(shí)現(xiàn)修復(fù)，隔膜行業(yè)競爭加劇。公司2023年Q3預(yù)計出貨15億平，同比增長20%，環(huán)比增長25%。下游客戶在上半年進(jìn)行去庫，公司產(chǎn)品價格在Q3有一定下調(diào)，相對應(yīng)的公司訂單以及產(chǎn)能利用率也開始逐步修復(fù)。預(yù)計23Q3公司單平凈利潤約0.5元，單平利潤環(huán)比下滑主要系：Q3隔膜價格繼續(xù)下滑，且公司主動做出經(jīng)營策略上的調(diào)整，開始承接部分低端產(chǎn)品訂單，爭取將產(chǎn)能打滿。展望Q4，公司策略初見成效，現(xiàn)有產(chǎn)線基本打滿，預(yù)計環(huán)比增長有望達(dá)到15-20%，此外公司歐洲工廠即將在年底建成，明年將逐步開始進(jìn)行產(chǎn)品的驗(yàn)證工作，預(yù)計明年下半年到25年將開始大規(guī)模放量。
公司仍保持?jǐn)U張。公司Q3在建工程有64億元，達(dá)產(chǎn)后固定資產(chǎn)將超過200億元，仍在較快擴(kuò)張。公司在鋰電隔膜領(lǐng)域仍將維持領(lǐng)先優(yōu)勢。公司隔膜產(chǎn)能規(guī)模仍領(lǐng)先行業(yè)，已在上海、珠海、無錫、江西、蘇州、重慶等地布局隔膜生產(chǎn)基地，截止2022年底產(chǎn)能已達(dá)70億平方米，預(yù)計2023年將達(dá)到100億平，預(yù)計2023年將實(shí)現(xiàn)出貨55億平。同時公司與Celgard的干法隔膜廠也將在2023年投產(chǎn)，在儲能領(lǐng)域?qū)?shí)現(xiàn)較大突破。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為29.7億、31億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級，因隔膜行業(yè)價格競爭加劇，行業(yè)盈利中樞可能下修，調(diào)整目標(biāo)價為76-81元。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期、海外客戶開拓進(jìn)展不及預(yù)期、競爭過于激烈導(dǎo)致盈利能力低于預(yù)期。
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