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國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)安全、大數(shù)據(jù)與云服務(wù)提供商
　　我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為3.84、6.38、7.99億元，EPS為0.32、0.54、0.67元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為28.9、17.4、13.9倍，考慮公司在云安全、工控安全、數(shù)據(jù)安全等領(lǐng)域的前瞻布局，維持“買入”評級。
　　提質(zhì)增效效果顯著，現(xiàn)金流明顯改善
　?。?）2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.48億元，同比增長12.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-2.48億元，同比減虧40.85%；其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.44億元，同比增長10.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3622.34萬元，同比減虧83.09%。（2）前三季度公司銷售毛利率為62.31%，同比提升1.08個(gè)百分點(diǎn)，其中，Q3單季度毛利率為73.03%，同比提升20.77個(gè)百分點(diǎn)，主要由于高毛利業(yè)務(wù)占比提升所致。前三季度公司人員結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，提質(zhì)增效效果顯著，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率為39.03%、12.98%、35.51%，同比下降0.95、3.22、7個(gè)百分點(diǎn)。（3）前三季度公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-1.87億元，同比大幅改善。
　　行業(yè)深耕、地市下沉和渠道拓展戰(zhàn)略落實(shí)有效，新業(yè)務(wù)收入保持較快增長
　　分行業(yè)看，前三季度公司政府客戶收入同比上升32.62%；此外，運(yùn)營商行業(yè)收入增長24.72%，教育行業(yè)收入增長16.04%。新業(yè)務(wù)方向，云計(jì)算收入增長35.83%，信創(chuàng)收入增長185.73%，云安全收入增長45.46%，數(shù)據(jù)安全收入持平。
　　數(shù)據(jù)安全收入快速增長，產(chǎn)品及技術(shù)持續(xù)突破
　　產(chǎn)品層面，公司正式發(fā)布隱私計(jì)算平臺，以數(shù)據(jù)隱私為先決條件，在確保數(shù)據(jù)提供方不泄露原始數(shù)據(jù)的同時(shí)，通過可信執(zhí)行環(huán)境、聯(lián)邦學(xué)習(xí)、多方安全計(jì)算等技術(shù)，對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析計(jì)算，為各數(shù)據(jù)要素供給、流通提供數(shù)據(jù)全生命周期的安全保障機(jī)制，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政府財(cái)政支出緊張風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)金流下滑風(fēng)險(xiǎn)。