>> 光大證券-天融信(002212)2023年三季報點評：新業(yè)務方向營收高增，整體盈利質(zhì)量持續(xù)改善-231103
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 696KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳春旸 |
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事件：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入16.48億元，同比增長12.63%，歸母凈利潤-2.48億元，虧損收窄（上年同期為-4.20億元）；扣非凈利潤-2.64億元，虧損收窄（上年同期為-4.58億元）。
核心業(yè)務收入穩(wěn)健增長，信創(chuàng)等新業(yè)務方向發(fā)展迅速。從產(chǎn)品收入結構看，公司第三季度基礎安全產(chǎn)品收入占比59.16%，收入同比增長13.49%；基礎安全服務收入占比22.21%，收入同比增長7.65%；大數(shù)據(jù)與態(tài)勢感知產(chǎn)品與服務收入占比9.08%，收入同比減少19.58%；云計算與云安全產(chǎn)品及服務收入占比9.16%，收入同比增長42.22%。從主要客戶看，前三季度公司地方政府行業(yè)/運營商行業(yè)/教育行業(yè)營收同比分別增長43.90%/24.72%及16.04%。在新業(yè)務方向上，前三季度公司云計算業(yè)務/信創(chuàng)業(yè)務/云安全收入分別增長35.83%/185.73%/45.46%，數(shù)據(jù)安全收入基本持平。公司在信創(chuàng)領域持續(xù)跟進核心器件、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等的更新，進一步與海光、統(tǒng)信、浪潮、麒麟、中科方德等廠商平臺適配，新增170+兼容性認證；累計發(fā)布64類236款信創(chuàng)產(chǎn)品，信創(chuàng)技術競爭優(yōu)勢明顯，持續(xù)領先。
高毛利業(yè)務占比提升，費控能力持續(xù)優(yōu)化。公司第三季度的高毛利業(yè)務占比提升，第三季度毛利率環(huán)比增長8.51個百分點，同比增長20.77個百分點，前三季度毛利率同比增長1.09個百分點，期間費用同比基本持平。研發(fā)側公司已完成在云計算、云安全、信創(chuàng)安全、數(shù)據(jù)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全等方向的前置投入和全面布局，前三季度研發(fā)費用率同比下降7.00個百分點；營銷側公司的行業(yè)深耕、地市下沉和渠道拓展戰(zhàn)略得到有效落實，前三季度銷售費用率同比下降0.95個百分點；公司前三季度研發(fā)、銷售、管理費用率合計下降11.17個百分點。
筑牢AI安全先發(fā)優(yōu)勢，新賽道驅(qū)動強增長。公司持續(xù)推進AI與安全業(yè)務的深度融合，并積極布局新方向新場景，已完成在云計算、云安全、信創(chuàng)安全、數(shù)據(jù)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全等方向的前置投入和全面布局。2023年9月，公司發(fā)布“天問”大模型，目前主要提供智能問答和威脅情報等安全知識分析服務。后續(xù)將持續(xù)探索天問大模型在終端安全防御、威脅情報訂閱、攻擊檢測與防御、代碼分析和修復、智能安全運營等方向的應用，并發(fā)布相關產(chǎn)品。
盈利預測：考慮到或?qū)⒚媾R的宏觀經(jīng)濟下行壓力，略微下調(diào)公司23-25年歸母凈利潤預測至4.26/5.78/7.6億元（調(diào)整幅度-6.2%/-4.0%/-0.8%），23-25年EPS分別為0.36/0.49/0.65元，對應PE為26x/19x/14x，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇，網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展進程不及預期。
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