>> 國信證券-藥康生物(688046)前三季度營收同比增長17.8%，毛利率環(huán)比改善-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳益凌,馬千里,張佳博 |
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前三季度營收同比增長17.8%。公司2023Q1-3實現(xiàn)營收4.55億元（同比+17.8%），歸母凈利潤1.18億元（同比-8.1%），扣非歸母凈利潤0.82億元（同比+5.2%），預(yù)計主要由于行業(yè)景氣度仍較差，公司高毛利業(yè)務(wù)受到負面影響，但公司保持戰(zhàn)略定力，持續(xù)保持高強度研發(fā)投入、加大海外市場開拓投入，致使公司凈利潤短期承壓。
分季度看，2023Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)營收1.40/1.56/1.59億元，分別同比+20.8%/+15.9%/+16.8%，營收環(huán)比改善；分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.31/0.47/0.40億元，分別同比+2.4%/-9.3%/-13.7%；分別實現(xiàn)扣非凈利潤0.22/0.27/0.32億元，分別同比+2.4%/-16.5%/+38.6%，其中Q3單季度政府補助較去年同期有所減少。
毛利率環(huán)比改善，費用率穩(wěn)中有降。2023年前三季度公司毛利率為69.1%（同比-4.13pp，較2022年全年水平-2.25pp），預(yù)計主要由于收入結(jié)構(gòu)變化所致，分季度看2023Q1/Q2/Q3毛利率分別為69.3%/67.8%/70.4%，環(huán)比有所改善；凈利率為25.9%（同比-7.27pp，較2022年全年水平-5.98pp）。銷售費用率12.5%（同比-2.48pp）、管理費用率19.2%（同比+0.10pp）、財務(wù)費用率-2.46%（+0.13pp）、研發(fā)費用率16.6%（同比+0.64pp），期間費用率整體為45.8%（同比-1.13pp），穩(wěn)中有降。
投資建議：藥康生物是全球領(lǐng)先的模式動物提供商，擁有全球最大的“斑點鼠”品系資源，全新推出“野化鼠”、“無菌鼠”等差異化品種；依托“藥篩鼠”全面覆蓋腫瘤、自免、代謝等領(lǐng)域，推出全人源NeoMab小鼠模型，通過高壁壘小鼠品系帶動服務(wù)需求，業(yè)務(wù)向藥物發(fā)現(xiàn)和功能藥效等臨床前CRO服務(wù)延伸，打開長期發(fā)展空間。根據(jù)公司三季度報告，我們對盈利預(yù)測進行調(diào)整，預(yù)計2023~2025年凈利潤分別為1.71/2.54/3.40億元（前值為2.02/2.64/3.46億元），目前股價對應(yīng)PE分別為41/27/21x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新模型研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險等。
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