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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.95億元，同比增長(zhǎng)34%；公司盈利能力保持穩(wěn)健，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)地位不斷鞏固；維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023年前三季度歸母盈利同比增長(zhǎng)34%：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.68億元，同比增長(zhǎng)30.12%；歸母凈利7.95億元，同比增長(zhǎng)33.95%；扣非凈利7.71億元，同比增長(zhǎng)38.49%。根據(jù)公司業(yè)績(jī)測(cè)算，公司2023年第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.86億元，同比增長(zhǎng)14.80%，環(huán)比增長(zhǎng)7.09%；扣非凈利2.75億元，同比增長(zhǎng)18.49%，環(huán)比增長(zhǎng)4.49%。
　　降本增效持續(xù)推進(jìn)，盈利能力保持穩(wěn)健：2023年前三季度公司銷售毛利率23.33%，同比下降0.30個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率10.37%，同比增長(zhǎng)0.31個(gè)百分點(diǎn)。2023年三季度單季毛利率23.88%，環(huán)比增長(zhǎng)0.08個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)1.50個(gè)百分點(diǎn)；凈利率10.25%，環(huán)比下降0.10個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)0.51個(gè)百分點(diǎn)，整體盈利能力保持穩(wěn)健。未來公司將持續(xù)通過降低內(nèi)部成本、拓展海外客戶等方式保持公司盈利水平；通過技術(shù)創(chuàng)新、自動(dòng)化生產(chǎn)、提高管理水平等方式保證利潤(rùn)率水平。
　　計(jì)提減值影響利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)：三季度公司資產(chǎn)減值和信用減值合計(jì)6,924.62萬元，主要因公司三季度公司部分型號(hào)存貨出現(xiàn)呆滯、暫停等減值跡象，公司對(duì)相應(yīng)存貨進(jìn)行減值測(cè)試后計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。三季度公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出5.38億元，主要因公司收到客戶銀行承兌匯票和有價(jià)電子債券憑證后減少貼現(xiàn)以及新增應(yīng)收款項(xiàng)融資影響，目前公司募集資金到位，資金相對(duì)充足。
　　海外產(chǎn)能逐步起量，匈牙利基地已實(shí)現(xiàn)盈利：公司匈牙利基地已進(jìn)入量產(chǎn)階段，目前運(yùn)營(yíng)狀況良好，三季度已實(shí)現(xiàn)盈利。公司于近期公告分別向德國(guó)科達(dá)利和匈牙利科達(dá)利增資3000萬歐元和3200萬歐元用于新增產(chǎn)線建設(shè)和機(jī)器購(gòu)置以滿足客戶實(shí)際需求。隨著公司海外產(chǎn)能逐步起量，各基地有望逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)，海外市場(chǎng)有望進(jìn)一步打開。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，考慮到下游需求增速放緩以及公司部分產(chǎn)品降價(jià)，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至4.12/5.51/7.33元（原預(yù)測(cè)為4.97/7.21/9.91元），對(duì)應(yīng)市盈率21.9/16.4/12.3倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車下游需求不達(dá)預(yù)期；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；市場(chǎng)份額下滑風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情影響超預(yù)期。