>> 中信建投-科達利(002850)三季報點評：盈利持續(xù)穩(wěn)健，匈牙利工廠轉(zhuǎn)正-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許琳 |
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核心觀點
2023Q3實現(xiàn)營收/歸母/扣非后28.51/2.86/2.75億元，同比+10%/15%18%。整體盈利穩(wěn)健，營收低于預(yù)期主要是下游需求量不足疊加降價影響。10月環(huán)比9月增長顯著，11、12月環(huán)比繼續(xù)提升，目前展望24年增長30%以上；凈利率下滑主要受應(yīng)收款減值和產(chǎn)品型號變化造成的呆滯品減值影響。匈牙利工廠Q3開始盈利轉(zhuǎn)正，24年根據(jù)客戶拉動及自己海外擴產(chǎn)情況，目前盈利展望有不確定性。
事件
公司2023Q1-Q3實現(xiàn)營收77.68億元，同比+30%；歸母7.95億元，同比+34%；扣非后7.71億元，同比+38.5%；
其中23Q3實現(xiàn)營收28.51億元，同/環(huán)比+10%/+10%；歸母2.86億元，同/環(huán)比+15%/+7%；扣非后2.75億元，同/環(huán)比+18%/+4%。
簡評
盈利：營收比預(yù)期低主要是下游需求量不足疊加降價影響，10月環(huán)比9月增長顯著，11、12月環(huán)比繼續(xù)提升，目前展望24年有30%以上的增長；23Q3毛利率23.9%，同/環(huán)比+1.5/+0.1pct，凈利率10%，同/環(huán)比+0.4/-0.3pct，環(huán)比下滑主要受減值影響。
減值：Q3資產(chǎn)/信用減值0.48/0.22億元（環(huán)比+153%/76%），主要系部分客戶應(yīng)收款減值和產(chǎn)品型號變化造成的呆滯品減值。
費用：費用控制能力優(yōu)異，Q3費用率9.9%，環(huán)比+0.1pct。
存貨：持續(xù)去庫，23Q3末存貨9.18億元，同比-1.8億元，其中Q3繼續(xù)去庫0.64億元。
現(xiàn)金流：Q3經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額-5.38億元，環(huán)比-11.3億元，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金環(huán)比-11億元，這部分主要是定增完成后現(xiàn)金壓力減少，承兌沒有貼現(xiàn)造成，因此對應(yīng)Q3投資收益有2000萬的節(jié)約。
海外工廠：匈牙利工廠Q3開始盈利轉(zhuǎn)正，Q3歐洲整體小虧，2024年根據(jù)客戶拉動及自己海外擴產(chǎn)情況，目前盈利展望還有不確定性。
投資建議：預(yù)計公司23/24年營收110/140億元，對應(yīng)歸母凈利潤11.3/14.2億元，對應(yīng)當前PE估值為18.6/14.7x。
風險分析
1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電等影響不及預(yù)期，進而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
2）原材料價格上漲超預(yù)期：2021年以來原材料價格持續(xù)上漲，同時原材料價格階段性出現(xiàn)大幅波動性，價格高位及不穩(wěn)定性對于終端需求有一定影響，與此同時對于公司短期業(yè)績有擾動。
3）公司重點項目推進不及預(yù)期：公司作為新能源賽道參與者，重點項目的推進是支撐營收和利潤的關(guān)鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進不及預(yù)期將影響當期和遠期業(yè)績。
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