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核心觀點(diǎn)
　　公司上半年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，雖然受稼動(dòng)率影響毛利率小幅下滑，但23Q2已環(huán)比顯著好轉(zhuǎn)，且凈利率在優(yōu)異的費(fèi)用控制下實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，仍為鋰電材料最穩(wěn)健環(huán)節(jié)之一。預(yù)計(jì)下半年價(jià)格穩(wěn)定，年降影響有限，盈利能力保持穩(wěn)健。海外布局持續(xù)加碼，預(yù)計(jì)下半年海外虧損減少，明年有望扭虧為盈。此外，受益于銷售回款增加，公司Q2現(xiàn)金流爆表創(chuàng)新高。
　　事件：
　　2023H1：營(yíng)收/歸母/扣非后49.2/5.1/5億元，同比+45%/48%/53%。2023Q2：營(yíng)收/歸母/扣非后25.9/2.7/2.6億元，同比+42%/53%/61%，環(huán)比+11%/11%/13%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績(jī)拆分：
　　分產(chǎn)品，鋰電池結(jié)構(gòu)件營(yíng)收47億元，同比+44%，毛利率23.56%，同比-1.5pct，主要受稼動(dòng)率影響，公司在頭部客戶中為主供，且份額有望持續(xù)提高；汽車結(jié)構(gòu)件2.1億元，同比+106%，主要受Tesla拉動(dòng)。
　　分地區(qū)，23H1海外營(yíng)收2.6億元，其中匈牙利/德國(guó)虧損0.17/0.22億元，預(yù)計(jì)下半年海外虧損減少，明年有望扭虧為盈。
　　盈利能力：受稼動(dòng)率影響毛利率下滑，仍是鋰電材料最穩(wěn)健環(huán)節(jié)之一。
　　毛利率：受上半年稼動(dòng)率影響，公司23H1毛利率23%，同比-1.6pct，但Q2環(huán)比改善顯著，毛利率23.8%，環(huán)比+1.7pct；預(yù)計(jì)下半年價(jià)格穩(wěn)定，年降影響有限，盈利能力穩(wěn)健。
　　凈利率：23H1凈利率10.3%，同比+0.2pct，毛利率下降但凈利率回升，主要系費(fèi)用控制穩(wěn)健，23H1費(fèi)用率同比-1.7pct至9.4%。
　　持續(xù)研發(fā)保持領(lǐng)先地位：23H1研發(fā)費(fèi)用2.58億元，同比+7%，主要用于儲(chǔ)能客戶導(dǎo)入新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等，研發(fā)費(fèi)用率同比-1.9pct至5.2%，主要系營(yíng)收增長(zhǎng)攤薄費(fèi)用率。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，保障公司永遠(yuǎn)在中高端的藍(lán)海產(chǎn)品中占據(jù)較高的市占率，掌握快充鐵鋰、殼體防爆閥等新產(chǎn)品，構(gòu)建技術(shù)壁壘
　　投資收益：2023H1為-0.43億元，主要系應(yīng)收賬款貼現(xiàn)利息，預(yù)計(jì)后續(xù)影響仍將持續(xù)。
　　Q2經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流爆表創(chuàng)新高：23H1經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入5.74億元，同比+1263%，其中Q2為5.95億元，主要系銷售回款增加。
　　產(chǎn)能：已形成“國(guó)內(nèi)13+歐洲3”布局，海內(nèi)外產(chǎn)能持續(xù)加碼
　　海外：匈牙利工廠上半年投產(chǎn)，年內(nèi)出貨貢獻(xiàn)增量，瑞典、德國(guó)工廠已試生產(chǎn)，并規(guī)劃北美建廠配套特斯拉，匈牙利/瑞典/德國(guó)對(duì)應(yīng)產(chǎn)值0.8/1/1.2億歐元（合計(jì)約24億人民幣）。
　　國(guó)內(nèi)：23年定增募資35億元，投建江西/湖北/江門基地/江蘇三期，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23/24年業(yè)績(jī)12.5/17億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為21/15.5，給予買入評(píng)級(jí)