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事件：科達(dá)利發(fā)布2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為77.68億元，同比增長(zhǎng)30.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.95億元，同比增長(zhǎng)33.95%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.71億元，同比增長(zhǎng)38.49%。
　　單季度來(lái)看，公司23Q3營(yíng)業(yè)收入為28.51億元，同比增長(zhǎng)10.43%，環(huán)比增長(zhǎng)10.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.86億元，同比增長(zhǎng)14.80%，環(huán)比增長(zhǎng)7.09%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.75億元，同比增長(zhǎng)18.49%，環(huán)比增長(zhǎng)4.49%。
　　公司盈利能力維持優(yōu)異，降本增效對(duì)沖降價(jià)。公司23Q3毛利率23.88%，環(huán)比增長(zhǎng)0.08pcts，同比增長(zhǎng)1.50pcts；凈利率為10.25%，環(huán)比下降0.11pcts，同比增長(zhǎng)0.51pcts。公司盈利能力維持穩(wěn)定，產(chǎn)品價(jià)格針對(duì)客戶有所下降，但通過(guò)從材料、設(shè)備制造、工藝等多方面持續(xù)降本，拓展海外客戶等方式保持公司盈利水平，體現(xiàn)卓越的制造和成本控制能力。
　　Q3計(jì)提減值增加，票據(jù)貼現(xiàn)延后致使經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)。23Q3計(jì)提減值約0.7億元，同環(huán)比增加較多，主要由于一些客戶的部分型號(hào)的存貨出現(xiàn)了一定的呆滯、暫停等減值跡象。Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，主要由于客戶票據(jù)貼現(xiàn)延后，新增應(yīng)收款項(xiàng)融資增加。
　　公司海外擴(kuò)展持續(xù)投入，匈牙利工廠Q3實(shí)現(xiàn)盈利。匈牙利生產(chǎn)基地已進(jìn)入量產(chǎn)階段，目前經(jīng)營(yíng)狀況良好，三季度已實(shí)現(xiàn)盈利。23年10月26日，公司向匈牙利子公司增資，增資完成后，匈牙利科達(dá)利投資總額由4000萬(wàn)歐元增加至7200萬(wàn)歐元。公司歐洲布局領(lǐng)先，隨著海外客戶需求上量，歐洲工廠有望扭虧，24年底25年有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于Q3動(dòng)力電池行業(yè)以及海外儲(chǔ)能訂單需求短期不及預(yù)期，以及結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品降價(jià)影響，下調(diào)23-25歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為11.08/14.45/20.26億元（分別下調(diào)24%/29%/25%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為21/16/11?？紤]公司作為結(jié)構(gòu)件龍頭，盈利能力優(yōu)異，海外布局有望進(jìn)入收獲期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力及儲(chǔ)能不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加?。患夹g(shù)路線變更風(fēng)險(xiǎn)。