>> 華創(chuàng)證券-快遞行業(yè)2023年三季報綜述：件量需求顯韌性，價格淡季承壓力，持續(xù)看好行業(yè)中長期價值-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
2634KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,黃文鶴 |
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業(yè)務(wù)量：需求顯韌性，申通增速最快。1）行業(yè)：前三季度行業(yè)完成業(yè)務(wù)量931億件，同比增長16.4%，Q3業(yè)務(wù)量336億件，同比增長16.7%，7-9月分別同比增長11.7%、18.3%、20%。2）各公司業(yè)務(wù)量及同比增速：前三季度，申通（123.2億，+32.1%）＞圓通（150.1億，+18.4%）＞行業(yè)（931.3，+16.4%）＞順豐（86.4億，+9.1%）＞韻達(dá)（132.7億，+1.2%）；Q3申通（46億，+26.1%）＞行業(yè)（+16.7%）＞圓通52.4億（+14.1%）＞韻達(dá)48.7億（+6.4%）＞順豐28.1億（-0.6%），順豐件量增速主要受豐網(wǎng)業(yè)務(wù)剝離影響。3）市占率：Q3圓通15.6%（+1.9pct）＞韻達(dá)14.5%（+0.9pct）＞申通13.7%（+2.8pct）>極兔12.7%>順豐8.4%（同比-1.5pct）。注：中通尚未披露三季度數(shù)據(jù)。
價格：淡季承壓。1）行業(yè)：前三季度快遞行業(yè)票均收入9.18元，同比下降4.0%，其中23Q3快遞行業(yè)票均收入8.94元，同比下降5.0%。2）各公司：前三季度通達(dá)系各品牌單票收入同比均下滑，圓通2.41元（-6.1%，或-0.16元）＞韻達(dá)2.39元（-6.1%，或-0.16元）>申通2.36元（-9.7%，或-0.24元），順豐單票收入16.1元，同比增長1.3%。Q3單票收入：圓通2.33元（-7.9%，或-0.20元）＞韻達(dá)2.22元（-14.2%，或-0.37元）>申通2.12元（-12.5%，或-0.3元）。順豐16.73元（+5.8%），主要系低價件豐網(wǎng)剝離。行業(yè)單價及通達(dá)系普遍下滑，一方面受貨品結(jié)構(gòu)及均重影響，另一方面也是淡季市場價格競爭影響。
業(yè)績綜述：通達(dá)系三季度單票凈利受市場沖擊；順豐保持穩(wěn)健經(jīng)營基調(diào)。1）通達(dá)系：a）前三季度歸母凈利，圓通26.6億（-4%）＞韻達(dá)11.6億（+56%）＞申通2.2億（+5%）；扣非凈利，圓通扣非凈利25.4億（-5%）＞韻達(dá)9.7億（+39%）＞申通2.1億（+36%）。b）Q3歸母凈利：圓通8億（-20%）＞韻達(dá)3億（+51.5%）＞申通0.03億（-87.7%）；扣非凈利，圓通7.6億（-21.3%）>韻達(dá)1.8億（+10.2%）＞申通-0.08億（+30.1%）。申通出現(xiàn)扣非虧損。c）單票扣非凈利，前三季度圓通0.17元＞韻達(dá)0.07元＞申通0.02元；23Q3，圓通0.14元>韻達(dá)0.04元>申通-0.002元。2）順豐保持穩(wěn)健經(jīng)營。前三季度公司歸母凈利62.6億（+40%），扣非凈利55.5億（+44%），Q3歸母凈利20.9億元，同比增長6.6%，扣非凈利18.4億，同比增長7.3%，Q3實(shí)現(xiàn)上市以來最佳三季度業(yè)績。
資產(chǎn)端：整體資本開支持續(xù)下行。23Q3順豐、韻達(dá)、圓通、申通季度資本開支分別為30.1、4.1、13.8、10.6億元，同比分別下降26%、下降42%、增長6.5%、下降5.3%。
投資建議：持續(xù)看好行業(yè)中長期投資價值。1）電商快遞：我們強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)判斷，件量方面，電商快遞行業(yè)需求端具備韌性，全年預(yù)計仍將保持15%+增速，件量的修復(fù)將有助于頭部快遞企業(yè)提升產(chǎn)能利用效率，優(yōu)化單票成本，奠定業(yè)績穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)。行業(yè)格局方面，預(yù)計行業(yè)監(jiān)管托底疊加終端加盟商盈利訴求，行業(yè)價格不具備進(jìn)一步明顯下行的空間，市場對于價格競爭存在過度擔(dān)憂。核心標(biāo)的：看好韻達(dá)走出困境，邊際變化或最大；持續(xù)推薦圓通仍處于低估；關(guān)注申通繼續(xù)優(yōu)化力度。2）順豐：我們認(rèn)為公司當(dāng)前看點(diǎn)，其一位于估值底部：對應(yīng)2024年不到20倍PE，公司上市以來的估值底部。其二始終在積極行動：聚焦核心主業(yè)，持續(xù)內(nèi)部挖潛，經(jīng)營底盤愈發(fā)夯實(shí)。其三我們強(qiáng)調(diào)下一步看鄂州：鄂州機(jī)場已開通10條國際貨運(yùn)航線，我們持續(xù)看好圍繞鄂州進(jìn)一步打造國內(nèi)-國際雙循環(huán)，將助力公司生態(tài)體系再次飛躍。注：自4月首開鄂州國際貨運(yùn)航線，已開通10條國際航線，包括美國洛杉磯、安克雷奇-紐約、德國法蘭克福等洲際樞紐航線以及新加坡、大阪等亞洲航線。
風(fēng)險提示：電商增速大幅放緩、價格戰(zhàn)超出預(yù)期。
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