>> 平安證券-浪潮信息(000977)三季度營收大幅增長，服務(wù)器龍頭將長期受益算力需求增長-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
747KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
閆磊,付強,黃韋涵 |
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事項：
公司公告2023年第三季度報告，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入480.96億元，同比下降8.85%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.87億元，同比下降49.12%，EPS為0.50元。
平安觀點：
公司單三季度營收同比大幅增長。根據(jù)公司公告，公司2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入480.96億元，同比下降8.85% （ vs YoY -28.85%，23H1），降幅較上半年明顯收窄；實現(xiàn)歸母凈利潤7.87億元，同比下降49.12%（vs YoY -65.91%，23H1），業(yè)績負增壓力同樣有所減緩。分季度看，公司2023年第三季度實現(xiàn)營收232.99億元，同比大幅增長30.04%，單三季度營收增速出現(xiàn)明顯拐點；實現(xiàn)歸母凈利潤4.61億元，同比下降22.06%，相比上半年降幅收窄了43.85個百分點。
公司2023年前三季度毛利率和期間費用率均同比下降。公司2023年前三季度毛利率為9.67%，同比下降2.35個百分點。公司2023年前三季度期間費用率為7.41%，同比下降1.10個百分點。公司高度重視研發(fā)投入，在營收同比下降的背景下，仍保持了研發(fā)費用的同比增長。2023年前三季度，公司研發(fā)費用為21.67億元，同比實現(xiàn)正增長；研發(fā)費用率為4.51%，同比提高0.48個百分點。分季度看，公司2023年一、二、三季度毛利率分別為13.01%、10.42%、7.82%，公司單三季度毛利率仍然承壓。
公司全球服務(wù)器行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，長期將深度受益于算力需求增長。根據(jù)Gartner、IDC發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，公司服務(wù)器、存儲產(chǎn)品市場占有率持續(xù)保持全球前列：2023年Q1，公司服務(wù)器繼續(xù)保持中國第一，存儲裝機容量位列全球前三、中國第一；2022年，公司人工智能服務(wù)器連續(xù)3年全球第一，連續(xù)6年保持中國第一。2023年10月，工信部等六部門聯(lián)合發(fā)布《算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展行動計劃》，明確到2025年算力發(fā)展目標，進一步打開未來國內(nèi)算力產(chǎn)業(yè)的成長空間。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年上半年中國加速服務(wù)器市場規(guī)模達31億美元，同比增長54%，預(yù)計到2027年中國加速服務(wù)器市場規(guī)模將達到164億美元。當前，美國對華半導(dǎo)體出口管制升級，根據(jù)英偉達公告，美國商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）于10月17日發(fā)布的對華半導(dǎo)體出口管制最終規(guī)則將立即執(zhí)行。英偉達A100，A800、H100、H800、L40S產(chǎn)品的對華出口將受到新規(guī)的影響。在此情況下，中期來看，公司AI服務(wù)器的英偉達芯片的供應(yīng)鏈將受到影響。但我們認為，公司作為全球服務(wù)器行業(yè)龍頭，具備強大的抗風(fēng)險能力，在經(jīng)過供應(yīng)鏈的波動之后，長期來看，公司仍將深度受益算力（包括AI算力）需求的增長。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)公司的2023年三季報，考慮美國對華半導(dǎo)體出口管制升級對公司的影響，我們調(diào)整業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為16.21億元（前值為22.57億元）、21.92億元（前值為29.54億元）、27.63億元（前值為35.52億元），EPS分別為1.10元、1.49元和1.88元，對應(yīng)11月6日收盤價的PE分別約為28.0、20.7、16.5倍。當前，全球大模型技術(shù)發(fā)展方興未艾，大模型需要大算力。公司作為全球服務(wù)器行業(yè)龍頭，在AIGC技術(shù)創(chuàng)新方面取得積極成果。雖然我們下調(diào)了公司未來三年的盈利預(yù)測，但我們認為，公司作為全球服務(wù)器行業(yè)龍頭，具備強大的抗風(fēng)險能力，在經(jīng)過供應(yīng)鏈的波動之后，長期來看，公司仍將深度受益算力（包括AI算力）需求的增長。公司在AIGC算力和算法層面的積極布局，將為公司把握AIGC產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場機遇提供強力支撐。我們看好公司的未來發(fā)展，維持對公司的“推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）公司在國內(nèi)CSP行業(yè)市占率下降的風(fēng)險。國內(nèi)的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對服務(wù)器供應(yīng)商產(chǎn)品和技術(shù)能力的要求很高，如果公司未來不能持續(xù)保持服務(wù)器產(chǎn)品和技術(shù)的先進性，或者不能持續(xù)保持跟互聯(lián)網(wǎng)客戶的緊密協(xié)同，公司在國內(nèi)CSP行業(yè)市占率將存在下降的風(fēng)險。（2）公司AI服務(wù)器業(yè)務(wù)發(fā)展不達預(yù)期。當前，美國對華半導(dǎo)體出口管制升級。英偉達A100，A800、H100、H800、L40S產(chǎn)品的對華出口將受到新規(guī)的影響。在此情況下，中期來看，公司AI服務(wù)器的英偉達芯片的供應(yīng)鏈將受到影響。如果英偉達芯片的供應(yīng)鏈的負面影響超出預(yù)期，則公司的AI服務(wù)器業(yè)務(wù)發(fā)展將存在不達預(yù)期的風(fēng)險。（3）公司大模型算法業(yè)務(wù)發(fā)展不達預(yù)期。當前，“源1.0”作為新型的大模型算法基礎(chǔ)設(shè)施，正通過強大的通用智能和全棧的工具鏈服務(wù)能力，助力千行百業(yè)開發(fā)運行更多的智能應(yīng)用。如果“源1.0”大模型不能持續(xù)保持迭代更新，或者“源1.0”大模型在行業(yè)應(yīng)用中的推廣進度低于預(yù)期，則公司大模型算法業(yè)務(wù)將存在發(fā)展不達預(yù)期的風(fēng)險。
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