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三季度收入同比增長12.23%，歸母凈利潤同比減少6.97%。公司發(fā)布三季報(bào)，前三季度營業(yè)收入6.11億元(YoY 0.47%)，歸母凈利潤1.74億元(YoY-12.64%)，扣非歸母凈利潤1.17億元(YoY -27.26%)；其中3Q23營業(yè)收入2.20億元(YoY 12.23%，QoQ 8.55%)，歸母凈利潤0.58億元(YoY -6.97%，QoQ -15.52%)，扣非歸母凈利潤0.33億元(YoY -36.42%，QoQ -37.08%)。公司營收逐季改善，但由于毛利率下滑和期間費(fèi)用率增長，導(dǎo)致利潤承壓。
　　前三季度毛利率同比下降2.17pct，凈利率同比下降4.27pct。前三季度毛利率39.56%(YoY -2.17pct)，其中3Q23毛利率38.26%(YoY -4.76pct，QoQ-3.52pct)。前三季度凈利率28.45%(YoY -4.27pct)，其中3Q23凈利率26.32%(YoY -5.43pct，QoQ -7.50pct)。
　　前三季度期間費(fèi)用率同比增長8.46pct，各項(xiàng)費(fèi)用均有所增加。1-3Q23銷售費(fèi)用率5.85%(YoY 1.78pct)，3Q23為6.87%(YoY 2.38pct)，系開拓銷售市場展覽和差旅費(fèi)用增加；1-3Q23管理費(fèi)用率5.63%(YoY 0.43pct)，3Q23為6.22%(YoY 1.39pct)，系制定實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃確認(rèn)相關(guān)股份支付費(fèi)用；1-3Q23研發(fā)費(fèi)用率10.98%(YoY 1.18pct)，3Q23為9.62%(YoY -0.34pct)，系進(jìn)一步加大研發(fā)投入以持續(xù)提升技術(shù)實(shí)力；1-3Q23財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.74%(YoY5.08pct)，3Q23為-1.27%(YoY 6.24pct)，系匯兌收益減少致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。
　　高端顯微鏡持續(xù)發(fā)力，條碼掃描產(chǎn)品逐步企穩(wěn)。上半年高端光學(xué)顯微鏡品牌NEXCOPE系列產(chǎn)品營收近6000萬元，新品超分辨顯微鏡NSR950成功發(fā)布。由于全球經(jīng)濟(jì)尚在恢復(fù)階段導(dǎo)致條碼掃描產(chǎn)品終端需求仍處于逐步修復(fù)過程，公司積極應(yīng)對使得環(huán)比降幅收窄，預(yù)計(jì)該部分業(yè)務(wù)將逐步企穩(wěn)回升。
　　激光雷達(dá)、醫(yī)療光學(xué)等新興業(yè)務(wù)打造新增長點(diǎn)。公司積極把握激光雷達(dá)車載應(yīng)用的行業(yè)機(jī)遇，與禾賽、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麥格納等激光雷達(dá)領(lǐng)域國內(nèi)外知名企業(yè)繼續(xù)保持深度合作關(guān)系。公司醫(yī)用光學(xué)元組件保持穩(wěn)健增長，研發(fā)生產(chǎn)的內(nèi)窺鏡鏡頭實(shí)現(xiàn)批量出貨；同時(shí)加速切入手術(shù)顯微鏡市場，在體外診斷方面多款高端醫(yī)用生物顯微鏡快速投入市場。
　　投資建議：我們認(rèn)為公司雖然短期利潤承壓但仍看好1)光學(xué)顯微鏡高端替代所帶來的增長動(dòng)力；2)條碼機(jī)器視覺業(yè)務(wù)受下游相關(guān)不利因素影響逐步緩解；3)激光雷達(dá)及醫(yī)療光學(xué)等新興業(yè)務(wù)帶來新的增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別同比增長-7.9%/19.9%/29.9%至2.57/3.08/4.00億元，對應(yīng)PE分別為35.3/29.5/22.7倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇。