>> 長江證券-五芳齋(603237)2023年三季報點(diǎn)評：月餅銷售平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)積極調(diào)整-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 492KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠(yuǎn),范晨昊 |
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事件描述
公司2023前三季度營業(yè)總收入24.15億元（同比+6.71%，下文同）；歸母凈利潤2.41億元（+5.65%），扣非凈利潤2.31億元（+3.78%）。2023Q3營業(yè)總收入5.5億元（+20.86%）；歸母凈利潤-1506.04萬元，扣非凈利潤-1588.2萬元。
事件評論
主營業(yè)務(wù)收入23.67億元(+6.77%)、2023Q3+21.05%，單三季度主要為粽子收入帶動：（1）收入分產(chǎn)品看，粽子系列前三季度18.81億元(+10.58%)、2023Q3同比增長60.23%，月餅系列前三季度1.55億元(-13.32%)、2023Q3同比下降13.26%、餐食系列前三季度1.13億元(+2.41%)、2023Q3同比增長4.93%，蛋制品、糕點(diǎn)及其他前三季度2.18億元(-3.88%)、2023Q3同比增長6.67%，粽子主要為二季度未確認(rèn)的收入報表端確認(rèn)導(dǎo)致增長較多；月餅系列預(yù)計仍有一部分收入滯后至四季度確認(rèn)，公司2023Q3期末合同負(fù)債9120.78萬元（+5.01%）；餐食、其他食品的收入增速有加快趨勢。
?。?）收入分渠道看，連鎖門店前三季度2.99億元(+27.5%)、2023Q3+9.51%，電子商務(wù)前三季度7.88億元(+6.45%)、2023Q3同比增長29.46%，商超前三季度2.71億元(-12.73%)、2023Q3同比下降1.27%，經(jīng)銷商前三季度8.8億元(+11.65%)、2023Q3同比增長6.86%，其他前三季度1.28億元(-10.21%)、2023Q3同比增長22.33%。三季度末經(jīng)銷商數(shù)量合計737個，環(huán)比+44個。
（3）收入分區(qū)域看，華東前三季度11.72億元(+8.8%)、2023Q3同比增長8.34%，華北前三季度3.22億元(+7%)、2023Q3同比增長54.63%，華中前三季度1.16億元(+2.31%)、2023Q3同比增長5.42%，華南前三季度1.05億元(+7.15%)、2023Q3同比增長193.81%，西南前三季度0.91億元(+12.87%)、2023Q3同比增長339.37%，西北前三季度0.17億元(+14.52%)、2023Q3同比下降1.24%，東北前三季度0.14億元(+16.15%)、2023Q3同比下降10.06%，境外前三季度0.11億元(+8.87%)、2023Q3同比增長3.41%。
毛利率小幅下滑，費(fèi)用率邊際改善。公司2023前三季度歸母凈利率下滑0.1pct至9.99%，毛利率-0.5pct至38.57%，期間費(fèi)用率+0.1pct至25.23%，其中細(xì)項(xiàng)變動：銷售費(fèi)用率（+0.02pct）、管理費(fèi)用率（+0.4pct）、研發(fā)費(fèi)用率（+0.22pct）、財務(wù)費(fèi)用率（-0.53pct）、營業(yè)稅金及附加（-0.09pct）。2023Q3歸母凈利率提升0.33pct至-2.74%，毛利率-0.03pct至28.67%，期間費(fèi)用率-2.83pct至33.07%，其中細(xì)項(xiàng)變動：銷售費(fèi)用率（-0.43pct）、管理費(fèi)用率（-1.68pct）、研發(fā)費(fèi)用率（-0.44pct）、財務(wù)費(fèi)用率（-0.27pct）、營業(yè)稅金及附加（+0.06pct），管理費(fèi)用率優(yōu)化幅度明顯。
盈利預(yù)測就投資建議：預(yù)計2023-2025年歸母凈利分別為1.80/2.41/3.22億元，EPS分別為1.25/1.68/2.24元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為22/16/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、食品安全風(fēng)險；
2、經(jīng)營的季節(jié)性波動風(fēng)險；
3、原材料價格風(fēng)險等。
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