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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.48億元，同比+12.63%；歸母凈利潤-2.48億元，同比+40.85%；扣非歸母凈利潤2.64億元，同比+42.38%；毛利率為62.31%，同比+1.08pct。分季度看，2023 Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤為6.44/-0.36億元，分別同比+10.32%和+83.09%；毛利率73.03%，同比+20.77pct。前三季度銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用分別為6.43/2.14/5.85億元，同比+9.97%/-9.78%/-5.92%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司營收穩(wěn)健增長，第三季度毛利率大幅改善。公司前三季度營業(yè)收入16.48億元，同比增長12.63%；分行業(yè)看，地方政府行業(yè)同比增幅43.90%、運(yùn)營商行業(yè)同比增幅24.72%、教育行業(yè)同比增幅16.04%。公司單Q3毛利率73.03%，同比+20.77pct，環(huán)比+8.51pct，毛利率已經(jīng)接近2020年以來最高水平。毛利率提升主要系收入結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變，高毛利產(chǎn)品占比增加；同時(shí)，基礎(chǔ)安全服務(wù)毛利率同比大幅改善。
　　公司人員結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，提質(zhì)增效效果顯著。前三季度公司期間費(fèi)用同比基本持平，期間費(fèi)用率同比-11.17pct。研發(fā)側(cè)公司已完成在云計(jì)算、云安全、信創(chuàng)安全、數(shù)據(jù)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、車聯(lián)網(wǎng)安全等方向的前置投入和全面布局，前三季度研發(fā)費(fèi)用率同比-7pct；營銷側(cè)公司的行業(yè)深耕、地市下沉和渠道拓展戰(zhàn)略得到有效落實(shí)，前三季度銷售費(fèi)用率同比-0.95pct。
　　公司應(yīng)收賬款回收和銷售回款狀況同比改善。第三季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.12億元，較上年同期-3.36億元實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，前三季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1.87億元，較上年同期增長78.53%。
　　盈利預(yù)測：公司是上市公司中成立最早的網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)，技術(shù)基礎(chǔ)扎實(shí)，未來隨著數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng)快速發(fā)展等機(jī)遇，公司將迎來新的發(fā)展階段。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.06/57.57/71.39億元，歸母凈利潤4.36/5.84/7.58億元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、安全行業(yè)發(fā)展、盈利預(yù)測與估值模型不及預(yù)