>> 國泰君安-東方電纜(603606)2023年三季報業(yè)績點評報告：海風建設全面加速，海纜業(yè)績未來可期-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
1483KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龐鈞文,石巖 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持”評級。受2023年前三季度海上風電行業(yè)建設進度拖累，預計公司2023年業(yè)績承壓，當前正處于拐點，由于整體毛利率發(fā)生下降，因此將2023~2025年EPS分別下調至1.77、2.51、3.29元，較此前下調0.25、0.23、0.24元。參考FCFF和PEG兩種估值方法，給予公司目標價54.22元，對應2024年21.60XPE，維持“增持”評級。
前三季度業(yè)績略低于預期，目前正處于業(yè)績拐點。2023年1~9月，公司累計主營收入53.44億元，同比-5.49%，歸母凈利潤8.22億元，同比+11.63%；Q3銷售毛利率20.89%，同比-2.61pct，環(huán)比-6.24pct。主要系高毛利海纜出貨節(jié)奏受2023年前三季度海風項目拖累而影響整體盈利，根據(jù)公司在手訂單情況，預計2024年業(yè)績修復。
國內(nèi)海風建設全面加速，海纜環(huán)節(jié)有望直接受益。由于海上風電項目流程繁瑣，審核要求高、時間長，涉及航路、軍事以及施工安全性等問題，而且公司的大額訂單集中在廣東地區(qū)，市場擔心后續(xù)推進仍有不確定性，但我們認為自2023年9月以來，國內(nèi)海風建設已經(jīng)開始全面加速，用海權證審批等外部影響因素正逐步得到解決，而且未來兩年恰逢“十四五”期末，此前受阻的項目和新增項目有望快速落地。
催化劑：2023年9月以來，江蘇、廣東等地區(qū)的多個大型海上風電項目取得了核準批復，開始實質性推進。
風險提示：下游需求釋放不及預期、行業(yè)內(nèi)部競爭加劇風險、上游原材料漲價風險、新技術迭代風險
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