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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布三季報(bào)：2023年前三季度收入16.48億元，增速12.63%；歸母凈利潤(rùn)-2.48億元，減虧1.71億元；扣非凈利潤(rùn)-2.64億元，減虧1.94億元。明泰資本持股已全部通過司法拍賣完成了登記過戶。
　　Q3公司收入和利潤(rùn)環(huán)比改善都較為明顯。Q3收入6.44億元，增速10.32%，環(huán)比增長(zhǎng)20.05%。前三季度，公司成為行業(yè)僅有的3家凈利潤(rùn)保持高增長(zhǎng)的企業(yè)。由于公司2023年在訂單上已經(jīng)較好恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)隨著1萬億國(guó)債的落地，4季度的行業(yè)需求也將得到較好的恢復(fù)，將助力公司全年業(yè)績(jī)釋放（正常年份Q4收入占比高達(dá)55%）。
　　Q3公司信創(chuàng)、云計(jì)算業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，政府行業(yè)恢復(fù)明顯。公司作為網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)信創(chuàng)體量最大的企業(yè)，繼上半年信創(chuàng)增長(zhǎng)74.27%以后，前三季度繼續(xù)保持了185.73%的高增速。云計(jì)算業(yè)務(wù)增速也有明顯回升，從半年報(bào)的略有增長(zhǎng)，到3季報(bào)增長(zhǎng)35.83%，回歸到較高的增長(zhǎng)軌道。行業(yè)中，來自政府收入實(shí)現(xiàn)了32.62%的高增長(zhǎng)，其中來自地方政府的收入增長(zhǎng)了43.9%。
　　公司毛利率、費(fèi)用率、現(xiàn)金流都呈現(xiàn)向好趨勢(shì)。Q3公司毛利率73.03%，是2021Q4以來的最高值，Q3收入雖然是平穩(wěn)增速水平，但收入的質(zhì)量是非常高的。2023年公司在費(fèi)用端整體處于收緊的趨勢(shì)，僅有銷售費(fèi)用還在保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。Q3公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.12億元，在凈利潤(rùn)虧損的基礎(chǔ)上，仍然獲得了正向現(xiàn)金流。
　　維持對(duì)公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。公司經(jīng)過過去幾年較大的研發(fā)投入，在一些主要的新產(chǎn)品賽道都頗具優(yōu)勢(shì)，其中信創(chuàng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)尤其明顯，有望給公司帶來持續(xù)高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)23-25年公司EPS分別為0.47元、0.58元、0.68元，按11月6日收盤價(jià)9.59元，對(duì)應(yīng)PE為20.51倍、16.45倍、14.13倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響政府財(cái)政預(yù)算。