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事件：公司公布2023年三季報(bào)，2023年前三年季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219.28億元，同比下滑11.78%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)9.34億元，同比下滑80.98%，扣非后的歸母凈利潤(rùn)8.79億元，同比下滑82.40%，基本每股收益0.89元。
　　部分產(chǎn)品價(jià)格反彈需求回升，三季度業(yè)績(jī)大幅改善。公司依托豐富的磷礦資源構(gòu)建了礦電磷一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品包括草甘膦、磷銨、有機(jī)硅等。在此基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步向下延伸，拓展了食品添加劑、特種化學(xué)品、電子濕化學(xué)品等新材料業(yè)務(wù)。2023年以來(lái)，公司的草甘膦、有機(jī)硅、化肥、特種化學(xué)品等主要產(chǎn)品均處于價(jià)格下跌，景氣下行的態(tài)勢(shì)。從具體經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，前三季度公司草甘膦系列產(chǎn)品均價(jià)2.55萬(wàn)元/噸，同比下滑56.89%；有機(jī)硅系列產(chǎn)品均價(jià)1.19萬(wàn)元/噸，同比下滑40.35%；特種化學(xué)品均價(jià)9608元/噸，同比下滑40.97%；肥料銷售均價(jià)2938元/噸，同比下滑17.75%；此外食品添加劑、磷礦石、黃磷和濕電子化學(xué)品等價(jià)格均有不同程度的下滑。產(chǎn)品價(jià)格的下滑和景氣下行導(dǎo)致了公司前三季度收入和盈利能力的下滑，前三季度公司綜合毛利率13.14%，同比下滑23.2個(gè)百分點(diǎn)，凈利率4.46%，同比下滑18.97個(gè)百分點(diǎn)。受收入和毛利率下滑的影響，公司前三季度業(yè)績(jī)下滑幅度較大。
　　三季度以來(lái)，公司部分產(chǎn)品黃磷、濕電子化學(xué)品和磷礦石等價(jià)格有所反彈，此外磷肥、磷礦石、黃磷和食品添加劑等銷量提升幅度較大。從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，三季度草甘膦、有機(jī)硅、特殊化學(xué)品、肥料、食品添加劑、黃磷、濕電子化學(xué)品和磷礦石均價(jià)分別為2.32萬(wàn)元/噸、1.05萬(wàn)元/噸、8661元/噸、2509元/噸、9072元/噸、2.25萬(wàn)元/噸、9589元/噸和629元/噸，環(huán)比分別變動(dòng)-1.28%、-10.56%、-8.73%、-25.16%、-10.87%、10.12%、18.23%和8.80%。銷量分別為4.04、4.71、6.89、41.1、4.88、0.52、1.93和63.42萬(wàn)噸，環(huán)比分別變動(dòng)-22.01%、-8.54%、3.30%、58.02%、6.78%、6.12%、-12.27%和13.09%。受此影響，三季度公司經(jīng)營(yíng)有所改善，業(yè)績(jī)環(huán)比回升。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.18億元，同比增長(zhǎng)10.07%，環(huán)比增長(zhǎng)18.18%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.25億元，同比下滑74.21%，環(huán)比增長(zhǎng)104.20%；扣非后的凈利潤(rùn)3.30億元，同比下滑74.43%，環(huán)比增長(zhǎng)140.52%。
　　持續(xù)打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈，磷礦資源優(yōu)勢(shì)保障公司競(jìng)爭(zhēng)力。公司依托豐富的磷礦石資源，深挖磷化工下游潛力，形成品種多、規(guī)模大、門類齊全、產(chǎn)品附加值較高的磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，形成“礦電磷-磷硅-肥化”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。2022年后坪磷礦200萬(wàn)噸項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司磷礦設(shè)計(jì)年產(chǎn)能提升至585萬(wàn)噸，磷礦保障能力進(jìn)一步提升。隨著農(nóng)化及新能源領(lǐng)域需求的快速增長(zhǎng)，2022年以來(lái)我國(guó)磷礦石供需呈緊張態(tài)勢(shì)，價(jià)格保持上升趨勢(shì)。在磷礦石價(jià)格的支撐下，未來(lái)磷化工行業(yè)景氣有望延續(xù)，公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步提升。
　　新材料板塊多點(diǎn)開花，保障公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。近年來(lái)公司持續(xù)加大新材料業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局力度，食品添加劑、特種化學(xué)品、濕電子化學(xué)品等新業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展。公司繼續(xù)重點(diǎn)發(fā)力硅基、硫基、電子化學(xué)品等新材料業(yè)務(wù)，10萬(wàn)噸磷酸鐵項(xiàng)目已于年內(nèi)投產(chǎn)，8萬(wàn)噸/年特種硅橡膠、2200噸/年有機(jī)硅微膠囊、5000立方米/年氣凝膠等硅基新材料以及2萬(wàn)噸/年電子級(jí)氨水聯(lián)產(chǎn)1萬(wàn)噸/年電子級(jí)氨氣等項(xiàng)目正在建設(shè)中。在電子化學(xué)品領(lǐng)域，公司已成為DMSO國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，控股的興福電子在濕電子化學(xué)品領(lǐng)域處于國(guó)際先進(jìn)水平，產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)中芯國(guó)際、華虹集團(tuán)、SK海力士、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等多家國(guó)內(nèi)外知名半導(dǎo)體客戶的批量供應(yīng)。隨著新材料業(yè)務(wù)的多點(diǎn)開花，未來(lái)有望成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，從而降低公司業(yè)績(jī)的周期性，保障公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023、2024年EPS為1.21元和1.83元，以11月6日收盤價(jià)19.90元計(jì)算，PE分別為16.51倍和10.86倍?？紤]到行業(yè)前景與公司的行業(yè)地位，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌