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事件描述
　　10月27日，公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績，公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入219.28億元，同比-11.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.34億元，同比-80.98%；2023年Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入83.18億元，同比+10.07%，環(huán)比+18.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.25億元，同比-74.21%，環(huán)比+104.20%。
　　公司周期產(chǎn)品景氣下行，前三季度業(yè)績承壓下滑
　　公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入219.28億元，同比-11.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.34億元，同比-80.98%。主要原因系公司草甘膦、有機(jī)硅、黃磷、磷肥等周期性產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格同比出現(xiàn)較大跌幅，產(chǎn)銷量亦同比出現(xiàn)不同程度下滑，導(dǎo)致產(chǎn)品盈利能力大幅減弱。從銷量端看，2023前三季度公司草甘膦系列產(chǎn)品、有機(jī)硅系列產(chǎn)品、特種化學(xué)品、肥料、食品添加劑、黃磷、濕電子化學(xué)品、磷礦石銷量分別為12.19、14.20、19.88、90.17、14.06、1.93、6.24、149.95萬噸，同比分別為+29%、+169%、-18%、-17%、-15%、+15%、-29%、-30%；從價(jià)格端看，2023前三季度公司草甘膦系列產(chǎn)品、有機(jī)硅系列產(chǎn)品、特種化學(xué)品、肥料、食品添加劑、黃磷、濕電子化學(xué)品、磷礦石平均售價(jià)分別為25553.47、11879.15、9609.13、2937.76、10119.37、23726.21、8611.08、620.38元/噸，同比分別為-57%、-40%、-41%、-18%、-17%、-20%、-10%、+17%。
　　部分產(chǎn)品價(jià)格反彈，第三季度業(yè)績環(huán)比大幅改善
　　2023年Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入83.18億元，同比+10.07%，環(huán)比+18.18%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.25億元，同比-74.21%，環(huán)比+104.20%。公司盈利環(huán)比改善，主要原因系公司黃磷、磷肥、濕電子化學(xué)品價(jià)格反彈及肥料、添加劑等產(chǎn)品需求增加。從銷量端看，2023Q3公司草甘膦系列產(chǎn)品、有機(jī)硅系列產(chǎn)品、特種化學(xué)品、肥料、食品添加劑、黃磷、濕電子化學(xué)品、磷礦石銷量分別為4.04、4.71、6.89、41.10、4.88、0.52、1.93、63.42萬噸，環(huán)比分別為-22%，-9%、+3%、+58%、+7%、+6%、-12%、13%；從價(jià)格端看，2023Q3公司草甘膦系列產(chǎn)品、有機(jī)硅系列產(chǎn)品、特種化學(xué)品、肥料、食品添加劑、黃磷、濕電子化學(xué)品、磷礦石平均售價(jià)分別為23151.70、10510.51、8661.35、2508.96、9071.53、22526.12、9589.31、628.96元/噸，環(huán)比分別為-1%、-11%、-9%、-25%、-11%、+10%、+18%、+9%。
　　持續(xù)加碼有機(jī)硅和濕電子化學(xué)品，成長板塊蓄勢(shì)待發(fā)
　　有機(jī)硅：公司規(guī)劃建設(shè)的2200噸/年微膠囊項(xiàng)目，包括200噸/年光變/溫變微膠囊粉生產(chǎn)線、2000噸/年相變、芳香、抗菌等微膠囊乳液生產(chǎn)線，其中一期550噸/年已于3月建成投產(chǎn)，目前已實(shí)現(xiàn)批量銷售；湖北瑞佳20萬噸/年RTV項(xiàng)目（一期）于7月中旬建成后進(jìn)入試運(yùn)行階段；內(nèi)蒙古興發(fā)40萬噸/年有機(jī)硅項(xiàng)目在建；湖北興瑞3萬噸/年液體橡膠項(xiàng)目一期預(yù)計(jì)年內(nèi)建成投產(chǎn)，5萬噸/年光伏膠項(xiàng)目于7月中旬建成投產(chǎn)、40萬噸/年有機(jī)硅新材料項(xiàng)目在建，強(qiáng)化了公司有機(jī)硅上下游的一體化進(jìn)程。
　　濕電子化學(xué)品：子公司興福電子分拆上市申請(qǐng)獲交易所受理，目前處于問詢反饋階段，分拆后興福電子將作為獨(dú)立電子化學(xué)品業(yè)務(wù)平臺(tái)，加速公司濕電子化學(xué)品業(yè)務(wù)發(fā)展。興福上海專區(qū)在建4萬噸/年超高純電子化學(xué)品項(xiàng)目（包括3萬噸/年電子級(jí)硫酸裝置及配套工程，1萬噸/年電子級(jí)功能性化學(xué)品裝置及配套工程，公用工程等），興福宜昌基地在建項(xiàng)目（包括3萬噸/年電子級(jí)磷酸、2萬噸/年電子級(jí)氨水聯(lián)產(chǎn)1萬噸/年電子級(jí)氨氣、2萬噸/年電子級(jí)蝕刻液）預(yù)計(jì)在2023-2024年陸續(xù)投產(chǎn)，有望打開第二成長曲線。
　　積極布局鋰電新材料板塊，鋰礦供應(yīng)充足
　　隨新能源汽車產(chǎn)量的逐步提升，磷酸鐵鋰裝機(jī)量比例提升，公司抓住機(jī)遇，開拓鋰電新材料領(lǐng)域。公司磷化劑項(xiàng)目完成800噸/年中試，正在開展5000噸/年工業(yè)化裝置設(shè)計(jì)?？毓勺庸竞迸d友新能源科技有限公司“新建20萬噸/年磷酸鐵項(xiàng)目（一期10萬噸/年磷酸鐵）”已全面投產(chǎn)。公司5000立方米/年氣凝膠氈項(xiàng)目、參股公司湖北友興30萬噸/年磷酸鐵鋰一期項(xiàng)目、磷氟鋰業(yè)10萬噸/年電池級(jí)磷酸二氫鋰項(xiàng)目將于年內(nèi)陸續(xù)建成投產(chǎn)。此外，公司與四川思特瑞規(guī)劃合作建設(shè)年產(chǎn)300萬噸鋰輝石選礦裝置，一期建設(shè)60萬噸/年，預(yù)計(jì)2023年內(nèi)建成投產(chǎn)。公司已與當(dāng)?shù)劁嚨V企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，公司對(duì)于生產(chǎn)的鋰精礦享有優(yōu)先采購權(quán)。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.87、21.15、29.18億元（原預(yù)測(cè)值為15.28、21.17、29.21億元），同比增速為-76.3%、52.5%、38.0%。對(duì)應(yīng)PE分別為15.65、10.26、7.44倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）原材料及主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)引起的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。