>> 國泰君安-新五豐(600975)生豬出欄大幅增長，產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
1149KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈嘉妍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
業(yè)績低于此前做假設(shè)的預(yù)期，生豬出欄增長帶動收入增長，生豬周期拐點有望臨近，公司成本進(jìn)一步下滑有望高質(zhì)量發(fā)展。
投資要點：
維持“增持”。由于2023年豬價持續(xù)低迷，公司生豬業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，業(yè)績低于此前做假設(shè)的預(yù)期，我們下調(diào)公司2023年EPS為-0.16元（前值為0.43元），2023年生豬產(chǎn)能去化加速，預(yù)計2024年豬價上漲幅度較大，故我們上調(diào)2024年EPS為0.90元（前值為0.31元），預(yù)計2025年EPS為1.10元；同時切換到2024年估值，2024年行業(yè)平均估值為13倍PE，但由于公司成長性突出，我們給予一定溢價給予公司2024年為15倍PE，上調(diào)目標(biāo)價為13.57元。
事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營收38.74億元，同增19.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤-7.49億元；其中單三季度實現(xiàn)營收13.59億元，同增-21.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.35億元。
業(yè)績低于此前做假設(shè)的預(yù)期，生豬出欄增長帶動收入增長。公司前三季度生豬銷量202萬頭，同比增長56.71%，其中單三季度出欄78萬頭，同比增長176%；公司2022年并購重組天心種業(yè)，進(jìn)一步強(qiáng)化了公司種豬繁育的核心競爭力，公司全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸，并增加了種豬、仔豬出欄規(guī)模，隨著公司產(chǎn)能釋放，公司有望迎來快速發(fā)展期。
生豬周期拐點有望臨近，公司成本進(jìn)一步下滑有望高質(zhì)量發(fā)展；目前行業(yè)仔豬、肥豬、淘汰母豬價格均在底部，產(chǎn)能有望進(jìn)一步加速去化，周期拐點臨近，公司方面2023年三季度養(yǎng)殖成本進(jìn)一步下滑約在17.5元/kg，有望增厚業(yè)績。
風(fēng)險提示：疫病風(fēng)險、產(chǎn)品價格波動、原材料價格波動。
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