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3Q23公司毛利率逐步企穩(wěn)，環(huán)比增加0.45pct。1-3Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.04億元(YoY-16.79%)，歸母凈利潤(rùn)2.15億元(YoY-36.37%)，扣非歸母凈利潤(rùn)2.02億元(YoY-37.55%)，毛利率30.41%(YoY-7.62pct)。3Q23單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.46億元(YoY-25.79%，QoQ-10.1%)，歸母凈利潤(rùn)0.67億元(YoY-34.99%，QoQ-18.6%)，扣非歸母凈利潤(rùn)0.64億元(YoY-26.72%，QoQ-13.5%)，毛利率30.13%(YoY-5.31pct，QoQ+0.45pct)。
　　工控、消費(fèi)等需求緩慢復(fù)蘇，汽車(chē)應(yīng)用加速拓展。公司1H23工控收入占比為31%，光儲(chǔ)占24%，汽車(chē)電子占12%，數(shù)據(jù)中心占11%；在此基礎(chǔ)上，3Q23消費(fèi)類(lèi)、工控應(yīng)用緩慢復(fù)蘇占比提升，光伏應(yīng)用受逆變器需求疲軟影響占比減少。在汽車(chē)電子領(lǐng)域，公司在與比亞迪合作基礎(chǔ)上車(chē)規(guī)產(chǎn)品已大批量交付近60家Tier1廠商及終端車(chē)企，產(chǎn)品在原有域控制器、主驅(qū)電控、發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻風(fēng)扇、剎車(chē)控制器、自動(dòng)啟停、油泵/水泵、PTC、OBC等應(yīng)用基礎(chǔ)上新導(dǎo)入線控剎車(chē)系統(tǒng)、車(chē)身控制模塊、變速箱控制器、電控懸架等動(dòng)力安全領(lǐng)域，配套料號(hào)數(shù)量逐步增加，出貨量環(huán)比提升。
　　中低壓MOS料號(hào)豐富具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司在中低壓MOS領(lǐng)域積累多年料號(hào)豐富，客戶選擇供應(yīng)商時(shí)公司能提供較全料號(hào)的一站式服務(wù)，相比同行具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在此基礎(chǔ)上，SGTMOS通過(guò)在汽車(chē)電子等領(lǐng)域獲得新客戶并拓展料號(hào)類(lèi)型實(shí)現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。目前公司已覆蓋比亞迪全系列車(chē)型，與聯(lián)合電子、伯特利、哈曼卡頓、法雷奧等tier1合作；視源股份等家電客戶、明緯電子等工控客戶份額持續(xù)提升。
　　研發(fā)投入同比增長(zhǎng)6.6%，超結(jié)MOS、碳化硅等產(chǎn)品開(kāi)發(fā)持續(xù)推進(jìn)。1-3Q23公司研發(fā)投入6700萬(wàn)元(YoY+6.6%)，IGBT第七代微溝槽場(chǎng)截止技術(shù)的650VRC-IGBT已通過(guò)終端客戶測(cè)試，開(kāi)始批量投產(chǎn)；第四代溝槽柵超結(jié)MOSFET系列產(chǎn)品500V、600V、650V、700V，產(chǎn)品處于上量階段；在碳化硅應(yīng)用方面，公司已完成1200V 23-62毫歐SiCMOSFET系列開(kāi)發(fā)，新開(kāi)發(fā)650VSiCMOSFET工藝平臺(tái)，GaN產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)。
　　投資建議：我們看好公司料號(hào)豐富的產(chǎn)品基礎(chǔ)及產(chǎn)品類(lèi)型的多維布局，預(yù)計(jì)23-25年公司有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.01/3.80/4.33億元(YoY-30.9%/+26.5%/+14%)，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為36/29/25倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，模塊進(jìn)展不及預(yù)期等。