>> 交銀國際-證券行業(yè)：風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)化，證券板塊具有較高收益風(fēng)險比-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
同步 |
作者： |
萬麗 |
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事件：證監(jiān)會就修訂《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》公開征求意見。
本次公開征求意見稿修改的主要內(nèi)容（圖表1）。1）從投資端、融資端和交易端優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)；2）分類監(jiān)管，支持優(yōu)質(zhì)券商拓展資本空間。其中提到，對于證券公司表內(nèi)外資產(chǎn)總額根據(jù)分類評價結(jié)果調(diào)整系數(shù)：連續(xù)三年A類AA級以上（含）為0.7，連續(xù)三年A類為0.9。若表內(nèi)外資產(chǎn)系數(shù)為0.7/0.9倍，由此計(jì)算可提升資本杠桿率43%/11%。3）提升風(fēng)控指標(biāo)的有效性，細(xì)化不同期限資產(chǎn)的所需穩(wěn)定資金，對場外衍生品加強(qiáng)監(jiān)管。
前十大券商目前在資本杠桿率和凈穩(wěn)定資金率指標(biāo)上較為緊張。證監(jiān)會未公布連續(xù)三年被評為A級AA類的券商，根據(jù)2021年7月公布的名單來看，AA類券商主要為頭部券商。截至23年上半年，資本杠桿率偏低的大型券商包括：銀河（10.8%）、申萬宏源（10.9%）、中金（11.7%）、廣發(fā)（12.1%）；凈穩(wěn)定資金率偏低的大型券商包括中信（127%）、申萬宏源（129%）、銀河（130%）、國泰君安（131%）。
主要影響分析。1）2020年3月，6家券商（中金、招商、中信、華泰、中信建投和國泰君安）開展首批并表監(jiān)管試點(diǎn)，風(fēng)險資本準(zhǔn)備計(jì)算系數(shù)降至0.5，表內(nèi)外資產(chǎn)總額計(jì)算系數(shù)降至0.7。預(yù)計(jì)本次表內(nèi)外資產(chǎn)按分類評價結(jié)果調(diào)整系數(shù)可能對于銀河、申萬宏源和廣發(fā)的資本杠桿率指標(biāo)提升較為明顯。從華泰來看，2020年表內(nèi)外資產(chǎn)系數(shù)降為0.7之后，資本杠桿率較2019年提升17%。資本杠桿率的提升同時也有望帶來經(jīng)營杠桿率和ROE的提升。2）降低短期資產(chǎn)凈穩(wěn)定資金率要求有利于緩解凈穩(wěn)定資金率指標(biāo)；3）風(fēng)險覆蓋率指標(biāo)有望在當(dāng)前較大安全邊際的基礎(chǔ)上進(jìn)一步改善。
當(dāng)前投資證券板塊具有較高收益風(fēng)險比。中央金融工作會議提出培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，證監(jiān)會提出“支持頭部券商通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行”，并進(jìn)一步完善券商風(fēng)控指標(biāo)，拓展優(yōu)質(zhì)券商資本空間。從境內(nèi)來看，支持經(jīng)濟(jì)和資本市場的政策累積效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)；從外部來看，美債收益率10月下旬以來呈下行趨勢，有望降低對股市資金面的壓制。當(dāng)前行業(yè)估值處于低位，A股和H股券商市凈率均處于-1個標(biāo)準(zhǔn)差水平，具有較高收益風(fēng)險比。
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