>> 中泰證券-中國能建(601868)2023年第三季度報告點評：23Q3業(yè)績承壓、經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善，新能源及城建業(yè)務(wù)新簽高增-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
耿鵬智 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度報告。2023Q1-3，公司實現(xiàn)營收2853.13億元，yoy+18.0%，實現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利30.73/28.85億元，yoy-26.7%/1.5%。23Q3單季度，實現(xiàn)營收931.93億元，yoy+11.6%，實現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利4.16/5.37億元，yoy-70.0%/-50.2%。
受水泥、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累，23Q3歸母凈利承壓
23Q1-3，公司實現(xiàn)營收2853.13億元，yoy+18.0%，實現(xiàn)歸母凈利、扣非歸母凈利30.73/28.85億元，yoy -26.4% / +1.5%。分季度看，23Q1 / Q2 / Q3營收分別885.16 / 1036.04 / 931.93億元，yoy+24.2% / 19.1% / 11.6%，歸母凈利分別11.31/ 15.26 / 4.16億元，yoy+17.8% / -17.4% / -70.0%，扣非凈利分別10.23 / 13.25/ 5.37億元，yoy+22.1% / 44.9% / -50.2%。23Q3，公司歸母凈利潤承壓主系受市場影響，水泥、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利能力下降。
23Q3綜合毛利率略降，經(jīng)營性現(xiàn)金流改善
毛利方面：23Q1-3，公司毛利率10.95%，yoy+0.47pct；分季度看，23Q1/Q2/Q3，毛利率分別10.06%/11.68%/10.98%，yoy-0.41/+1.88/-0.21pct。
費用方面：23Q1-3，公司期間費用率5.28%，yoy-0.13pct，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為0.45%/3.63%/1.19%/2.43%，yoy-0.04/-0.16/+0.07/+0.35pct；23Q3，公司期間費用率5.62%，yoy+0.32pct，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為0.48%/3.82%/1.31%/2.96%，yoy-0.05/-0.02/+0.39/+0.48pct。
現(xiàn)金流方面：23Q1-3，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-147.47億元，同比少流出38.07億元；23Q3，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-11.15億元，同比少流36.46億元。
短期受益國內(nèi)風(fēng)火光發(fā)電空間廣闊、海外需求強勁，中長期氫能、儲能打造新驅(qū)動
短期看：市場空間看，國內(nèi)風(fēng)電光伏新能源裝機加碼、火電核準提速。23M10，全國新開工/新核準火電裝機分別28.4/4.7GW，23Q1-3，國內(nèi)海風(fēng)核準裝機量達10.1GW，高于2022年全年7.2GW；“一帶一路”沿線國家能源電力建設(shè)需求強勁，10月17日，“一帶一路”企業(yè)家大會舉行，為第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇規(guī)模最大活動之一，中國能建簽約合作金額超百億美元，涉及俄羅斯、沙特阿拉伯等20余個國家，覆蓋光伏電站、風(fēng)電、儲能等多種業(yè)務(wù)類型；新簽端看，23Q3，公司新簽額2955.76億元，同比高增82.59%。分業(yè)務(wù)看，公司傳統(tǒng)能源/新能源及綜合智慧能源/城市建設(shè)新簽額分別443.91/1269.79/774.09億元，同比分別-32.69%/102.16%/426.16%；分地區(qū)看，境內(nèi)外新簽額分別2318.29/637.47億元，同比分別高增120.36%/12.48%。
中長期看：公司氫能、儲能業(yè)務(wù)加快推進，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯。2023年10月17日，中國能建首臺1500標方堿性電解槽正式下線，該電解槽具有安全可靠、大功率、低電耗與高動態(tài)響應(yīng)等特點，在額定工況下直流能耗4.3千瓦時每標方氫氣、優(yōu)于行業(yè)平均水平，單臺產(chǎn)品預(yù)計每年可節(jié)能80萬度電。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入4323.23、4970.78、5691.45億元，同比增長17.99%、14.98%、14.50%，歸母凈利潤88.34、102.60、119.52億元，同比增長13.12%、16.14%、16.50%，對應(yīng)EPS為0.21、0.25、0.29元?，F(xiàn)價對應(yīng)PE為10.38、8.94、7.67倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：公司新能源投資開展不及預(yù)期；火電投資增速不及預(yù)期；“一帶一路”沿線國家能源電力建設(shè)業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。
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