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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布三季報(bào)：2023年前三季度收入32.70億元，增速16.99%；歸母凈利潤8.93億元，增速9.86%；扣非凈利潤8.60億元，同比增長(zhǎng)29.85%。
　　Q3公司收入10.98億元，金額低于Q2的水平，增速9.40%。分項(xiàng)業(yè)務(wù)來看，2023Q3公司兩大訂閱業(yè)務(wù)都取得了不錯(cuò)的成績(jī)，但是受到黨政信創(chuàng)需求下滑的拖累，Q3國內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)同比下滑42%。Q4隨著學(xué)校開學(xué)以及政府層面資金的改善，我們認(rèn)為公司的個(gè)人訂閱業(yè)務(wù)和國內(nèi)機(jī)構(gòu)收取業(yè)務(wù)都會(huì)有改善預(yù)期，同時(shí)費(fèi)用增速有望下降。
　　2023年4月份開始公司進(jìn)行了會(huì)員體系的調(diào)整，目前業(yè)務(wù)已經(jīng)度過調(diào)整后的波動(dòng)期，重回良性增長(zhǎng)通道中。會(huì)員制的改革打破了原來的業(yè)務(wù)天花板，讓傳統(tǒng)的會(huì)員增值服務(wù)得到進(jìn)一步的發(fā)展。
　　AI作為2023年初起公司全面投入的產(chǎn)品方向，目前已經(jīng)融入到了公司所有產(chǎn)品線的研發(fā)和布局中。2023年11月1日起，文心一言專業(yè)版正式開啟商用，成為了國內(nèi)第一個(gè)實(shí)現(xiàn)商用的AI大模型，也意味著國內(nèi)的AI應(yīng)用將進(jìn)入到加速發(fā)展的進(jìn)程中。公司產(chǎn)品的AI產(chǎn)品目前還是處于內(nèi)測(cè)和邀請(qǐng)測(cè)試的階段。從產(chǎn)品測(cè)試的情況來看，好于公司預(yù)期，也有望在2024年給公司帶來更多積極的影響。
　　維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。隨著人工智能技術(shù)的重大突破，辦公軟件將迎來重要的產(chǎn)業(yè)變革，公司作為國產(chǎn)辦公軟件龍頭有望迎來新機(jī)遇。預(yù)計(jì)23-25年公司EPS分別為3.11元、4.02元、5.78元，按11月1日收盤價(jià)283.74元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為91.20倍、70.67倍、49.06倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際局勢(shì)的不確定性；國內(nèi)在人工智能領(lǐng)域技術(shù)發(fā)展的不確定性；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)客戶需求的影響。