>> 中泰證券-精工鋼構(gòu)(600496)2023年三季度報點(diǎn)評：23Q3業(yè)績承壓、營收穩(wěn)增，工業(yè)建筑新簽高增-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大?。?/td>
| 503KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
耿鵬智 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年三季度報告。23Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營收115.54億元，yoy+4.0%，歸母凈利/扣非凈利5.36/4.89億元，yoy-17.80%/-20.33%；23Q3單季度，實(shí)現(xiàn)營收38.30億元，yoy+0.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利1.45/1.21億元，yoy-46.80%/-52.10%。
23Q3鋼結(jié)構(gòu)銷量、營收穩(wěn)增，業(yè)績承壓
23Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)銷量90.2萬噸，yoy+11.4%，實(shí)現(xiàn)營收115.54億元，yoy+4.0%，歸母凈利/扣非凈利5.36/4.89億元，yoy-17.80%/-20.33%。23Q3，公司實(shí)現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)銷量32.6萬噸，yoy+8.6%，實(shí)現(xiàn)營收38.30億元，yoy+0.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利1.45/1.21億元，yoy-46.80%/-52.10%。我們分析業(yè)績承壓或系投資收益下降疊加毛利率下降、費(fèi)用率上升所致。
23Q1-3毛利率下降，費(fèi)用率上升
毛利方面：23Q1-3，公司綜合毛利率13.80%，yoy-0.86pct。分季度看，23Q1/Q2/Q3綜合毛利率分別為14.05%/14.25%/13.10%。
費(fèi)用方面：23Q1-3，公司期間費(fèi)用率4.85%，yoy+0.29pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率/占比率分別為1.07%/3.32%/0.46%/4.08%，yoy+ 0.15/+0.39 /-0.25/+0.10pct。
現(xiàn)金流方面：23Q1-3，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出3.62億元，同比少流出2.08億元，23Q3，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出4.28億元，同比多流出2.51億元。
新簽方面：23Q1-3，公司累計新簽161.1億元，同比高增10.1%；其中23Q3新簽49.2億元，同比-22%。分業(yè)務(wù)看，專業(yè)分包一體化：23Q1-3新簽129.5億元，同比+3.1%；23Q3，新簽42.7億元，同比-19.7%；其中工業(yè)建筑新簽額27.4億元，同比+20.4%。新興業(yè)務(wù)（EPC及裝配式、工業(yè)連鎖及戰(zhàn)略加盟、分布式光伏）：23Q1-3，新簽30.5億元，同比+56.7%；23Q3，新簽6.1億元，同比35.9%。整體高速增長但季度間波動較大。
主業(yè)穩(wěn)扎穩(wěn)打，BIPV業(yè)務(wù)快速發(fā)展
1）公司鋼結(jié)構(gòu)主業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)：主要簽約客戶包括比亞迪、吉利、寶馬、海天味業(yè)、今麥郎、發(fā)那科、開市客、荷蘭夸特納斯等新興產(chǎn)業(yè)或逆周期行業(yè)龍頭企業(yè)，為公司未來業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)提供支持；2）BIPV業(yè)務(wù)有望增厚利潤：戰(zhàn)略合作端，公司已與敏實(shí)集團(tuán)、長鴻高科等公司就分布式光伏發(fā)電項目簽署合作協(xié)議，實(shí)現(xiàn)公司在BIPV業(yè)務(wù)上的新突破；訂單端，23Q1-3，公司分布式光伏BIPV業(yè)務(wù)簽約額1.00億元，單季度看，7-9月新簽0.69億元、環(huán)比增長110%。與國家電力投資集團(tuán)展開合作，設(shè)立合資公司長江精工（上海）新能源有限公司，以“開發(fā)+投資+建造+轉(zhuǎn)讓”形式推進(jìn)BIPV新能源領(lǐng)域發(fā)展，打通BIPV產(chǎn)業(yè)鏈資金端、資產(chǎn)端，利于公司發(fā)揮優(yōu)質(zhì)屋頂資源優(yōu)勢，促進(jìn)BIPV業(yè)務(wù)開展，并進(jìn)一步推動鋼結(jié)構(gòu)主業(yè)發(fā)展，提升整體盈利能力。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到23Q1-3公司盈利能力下降、新簽增速有所放緩，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入147.69、172.70、204.44億元，同比-5.4%、+16.9%、+18.4%，歸母凈利潤6.22（前值8.69）、7.34（前值10.46）、8.55（前值12.19）億元，同比-11.88%、18.00%、16.50%，對應(yīng)EPS為0.31、0.36、0.42元。現(xiàn)價對應(yīng)PE為10.71、9.07、7.79倍。長期看，公司轉(zhuǎn)型EPC穩(wěn)步推進(jìn)，BIPV業(yè)務(wù)快速成長有望增厚利潤。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑滲透率提升速度不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；公司BIPV業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
|
|
