久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

融資成本仍在高位，明年隨借款結構調整將有下行空間。由于美國持續(xù)加息，公司6月底港元借款利率已接近6%，8月以來1個月HIBOR仍在5%徘徊，我們預計公司港元融資成本下半年仍在高位，全年融資成本同比上升39%至3.7億港元。不過，公司上半年開始增加內地借款，利率僅3%，遠低于港元浮息借款。隨著美國可能暫停加息和公司人民幣借款占比提升（我們預計將由6月底的14%提升至今/明年底的30%/60%），我們預計公司平均借款利率將由今年的約5%降至明年的約4%，明年融資成本將同比下降13%。
　　補貼拖欠改善不及預期，凈負債率仍將上升。由于國家去年安排特別資金用于解決補貼拖欠，公司去年收到電價補貼同比大增5.1倍至21.1億港元。10月國網公告2023年第1次電價補貼預算500億元（為每年的常規(guī)補貼發(fā)放），整體預算同比增長25%，但其中分配至光伏項目的預算減少3%至252億元。同時，去年10月補貼核查首批清單公布后，至今仍未進一步公布余下核查結果，因此我們預計年底前大概率不會安排特別補貼資金，公司今年補貼收款將大減56%至9.3億港元，因此我們預計年底凈負債率將同比上升12個百分點至39%。
　　年內1吉瓦收購應如期完成，組件價格大跌提升未來項目收益率：公司9月底從母公司收購252兆瓦項目，年內已完成母公司項目收購0.6吉瓦，我們預計通過向第三方收購及逐步完成4月和母公司簽訂合約中剩余0.4吉瓦的收購，今年公司總收購規(guī)模將達1吉瓦。光伏組件價格由去年底的1.9元/瓦跌至目前的1.1元/瓦，我們預計明年將跌破1元/瓦。國家尚未出臺下調光伏電價政策，按目前上網電價水平計算，組件價格大跌將推動公司新收購項目收益率明顯提升，并有望使項目收購步伐加快。我們維持公司2024/25年新增1.2吉瓦/1.5吉瓦項目的預測。
　　估值吸引力有限，維持中性：由于前三季度內地并網太陽能發(fā)電平均利用小時同比下降4.2%，我們下調公司售電量假設，同時考慮到補貼拖欠改善不及預期、融資成本上升及人民幣貶值，我們下調2023-25年每股盈利預測8%/5%/6%。由于新能源運營商整體估值下降，基于2023年預測市盈率11倍（原14倍），下調目標價至1.53港元（原2.11港元）。公司目前股價對應10.4倍/4.7%的2023年市盈率/股息率，相比港股央企新能源運營商的平均5.7倍/2.8%，估值吸引力有限，維持中性。