>> 招銀國際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-231108
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2023/11/8 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招銀國際 |
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中國經(jīng)濟(jì)-出口惡化，進(jìn)口改善
盡管同比基數(shù)下降，但10月中國貨物出口同比仍下降6.4%，不及市場預(yù)期，而貨物進(jìn)口增速則躍升至3%。由于美歐高利率、供應(yīng)鏈去風(fēng)險(xiǎn)化和高科技貿(mào)易限制，中國對(duì)主要貿(mào)易伙伴出口仍然疲弱，主要產(chǎn)品出口延續(xù)下滑。進(jìn)口有所改善，部分原因是能源和原材料價(jià)格反彈，但值得注意的是許多產(chǎn)品進(jìn)口量在過去幾個(gè)月持續(xù)增長，國內(nèi)需求可能逐漸企穩(wěn)。
展望未來，由于基數(shù)效應(yīng)和通縮收窄，中國貨物進(jìn)出口同比增速可能逐步改善。預(yù)計(jì)2023年貨物出口和進(jìn)口分別下降3.8%和3.6%，2024年分別增長3%和4%。貿(mào)易疲軟意味著中國經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，未來需要更多政策支持。預(yù)計(jì)中國可能將2024年GDP增長目標(biāo)維持在5%左右，財(cái)政政策將更加積極，貨幣政策將持續(xù)寬松。（鏈接）
美國經(jīng)濟(jì)-美元指數(shù)：波動(dòng)周期、影響因素與未來前景
美元指數(shù)顯示美元對(duì)主要國際貨幣尤其歐元的相對(duì)強(qiáng)弱變化。美元指數(shù)走強(qiáng)往往伴隨美國資本流入增加，常因美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)非美經(jīng)濟(jì)尤其歐洲經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)或國際市場避險(xiǎn)情緒上升。過去十幾年美元進(jìn)入第三輪長周期的上升期，俄烏戰(zhàn)爭因重挫歐洲經(jīng)濟(jì)和歐元而進(jìn)一步推升美元指數(shù)。2024年美歐經(jīng)濟(jì)增速差將會(huì)收窄，俄烏戰(zhàn)爭可能緩和，歐元或溫和反彈，推動(dòng)美元指數(shù)有所回落。但這并不一定預(yù)示美元此輪長周期上升期將要終結(jié)。中期內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)、科技和軍事實(shí)力仍領(lǐng)先歐洲，全球地緣風(fēng)險(xiǎn)可能依然居高，美元仍將是主導(dǎo)性國際貨幣，享受避險(xiǎn)資產(chǎn)溢價(jià)。
美元指數(shù)周期：美元指數(shù)是美元對(duì)其他六種國際貨幣的加權(quán)幾何平均匯率，歐元/美元匯率在美元指數(shù)中權(quán)重近60%。美元指數(shù)有史以來經(jīng)歷三輪長周期，每輪長周期又包含多個(gè)短期波動(dòng)周期。2008年7月以來，美元指數(shù)進(jìn)入第三輪長周期的上升期，經(jīng)歷多個(gè)短周期，但中樞水平不斷上升，俄烏戰(zhàn)爭進(jìn)一步打擊歐元而推升美元指數(shù)。
美元指數(shù)影響因素：國際收支活動(dòng)直接影響外匯供求和匯率，資本流動(dòng)影響遠(yuǎn)大于貿(mào)易活動(dòng)影響，美元指數(shù)與美國資本凈流入規(guī)模顯著正相關(guān)。美元指數(shù)反映美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)弱和國際市場風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)非美經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)和市場避險(xiǎn)情緒上升都將推升美元指數(shù)。歐元/美元匯率主導(dǎo)美元指數(shù)走勢，歐元/美元匯率與利差高度相關(guān)，反映歐美經(jīng)濟(jì)前景和貨幣政策預(yù)期分化，并受地緣風(fēng)險(xiǎn)和歐元區(qū)政治不確定性影響。
美元指數(shù)未來走勢：2024年美元指數(shù)可能有所回落，預(yù)計(jì)從2023年末的104下降5%至2024年末的98.8。美歐經(jīng)濟(jì)增速差和利差將小幅收窄，美國經(jīng)濟(jì)增速或明顯回落，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速低位持平。俄烏戰(zhàn)爭可能緩和，對(duì)歐元壓制減輕。但美元指數(shù)中期走勢不定，2024年回落不一定指向第三輪長周期上升期結(jié)束，因?yàn)槊绹鄬?duì)歐元區(qū)仍具經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先優(yōu)勢，全球地緣風(fēng)險(xiǎn)依然居高，美元仍會(huì)享受主導(dǎo)性國際貨幣和避險(xiǎn)資產(chǎn)溢價(jià)。
美元主導(dǎo)地位前景：過去二十年，美元在各國國際儲(chǔ)備中份額有所下降，但仍居主導(dǎo)地位，美元在國際市場是主導(dǎo)性交易媒介和標(biāo)價(jià)貨幣。美元主導(dǎo)地位賦予美國實(shí)施金融制裁等非軍事脅迫的威力，但過多金融制裁可能損及美元地位。
美元主導(dǎo)地位推升美元資產(chǎn)需求，降低美國實(shí)體融資成本，激勵(lì)美國債務(wù)擴(kuò)張，但可能帶來過度負(fù)債、資產(chǎn)泡沫和通脹風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響美元地位和國際金融體系穩(wěn)定。在可預(yù)見的未來十年，美元仍將是主導(dǎo)性國際貨幣，但隨著新興市場經(jīng)濟(jì)占比持續(xù)上升，美元主導(dǎo)程度或進(jìn)一步小幅下降。（鏈接）
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